目前，伊朗已宣布对以色列发起报复打击，当地安全形势将更加严峻。中国驻以色列使馆特别提醒在以中国公民密切关注形势发展变化，认真对待当地民防部门的手机预警信息，第一时间靠近避弹设施，听到空袭警报后迅速进入避弹设施做好安全防护，切勿观望、逗留甚至拍摄视频，以防被掉落的弹片砸伤。如遇紧急情况，请及时报警并与中国驻以色列使馆取得联系。

6月13日，港股收盘，恒生指数收跌0.59%，恒生科技指数跌1.72%。消费股、医药股、科技股跌幅居前。黄金股表现强劲；油气板块大涨，山东墨龙涨近76%。

近日，中央批准：马森述同志任广东省委委员、常委和省纪委书记。（南方+）

日前，中央批准：杨金龙同志任同济大学校长（副部长级）。杨金龙，1966年1月出生，研究生，理学博士，农工党成员，研究员、中国科学院院士。曾任中国科学技术大学副校长，农工党安徽省主委。

安徽省委决定：陆勤山同志任安徽合肥新站高新技术产业开发区党工委书记兼管委会主任（副厅级）。

作者 | 丁卯 范亮

编辑 | 郑怀舟

5月中旬，A股AI板块的强劲涨势戛然而止，市场情绪骤然转向。

从背后原因看，直接导火索是腾讯、阿里两大头部云厂商2025年一季财报中披露的AI相关资本开支数据——不仅显著低于市场此前的乐观预期，甚至出现了环比收缩的迹象。这一“预期差”迅速引发投资者对行业景气度可持续性的担忧，带动板块遭遇集体回调。

与去年单纯跟随“英伟达链”的逻辑不同，今年A股市场已将“AI国产化创新”作为对国内AI产业进行估值定价的新锚点。因此，当作为需求验证关键环节的头部互联网大厂资本开支出现摇摆，其对整个产业链信心的打击便被成倍放大。

然而，在市场情绪的剧烈波动之后，一些值得关注的问题浮出水面：单季度的资本开支数据是否足以构成对行业长期景气度的判定？目前市场担忧的到底是什么？未来的国产算力还有机会吗？

市场的担忧到底是什么？

要厘清这一问题，必须先明晰中美AI投资周期的异同。美股市场基本沿着“模型突破→硬件先行→基建加码→应用落地”的清晰路径演进，价值轮动有迹可循。相比之下，A股的AI投资主线则在“海外映射”与“自主叙事”之间反复博弈，其路径更为曲折，也更容易受到阶段性数据和情绪面的扰动。

互联网大厂AI相关资本开支低于预期是诱发本轮国产算力估值回调的直接导火索。而更深层次的原因，则是市场担忧国内AI应用落地的速度可能会放缓，换言之就是，参与者对AI应用的短期发展以及算力基础设施的实际投入信心并没有表面看起来那么充足。

此前国产算力板块爆发的底层逻辑是，DeepSeek出现后使得大模型实际使用门槛出现断崖式下跌，相当于一场“AI平权”。市场预期这会激发企业对AI应用开发的投入，从而催生算力需求的持续增长，外化为算力企业的业绩表现和资本开支增加，最终像2023-2024年美股市场一样，带来整个国产算力板块的戴维斯双击。

但首先，从过去几个月的实际情况来看，根据AI产品榜数据，各类AI应用月活在经历2月份的暴涨后，3月和4月月活环比增速均大幅下降，部分应用甚至出现月活下滑的情况。也就是说，实际上目前AI应用落地的进度远低于预期，用户尝试AI应用更多是出于2月对DeepSeek能力的好奇而非必要需求。这也就解释了为什么随着DeepSeek第一轮催化的放缓后，相关AI应用的新增使用人数和月活也同步出现下降。

至于AI应用落地缓慢的原因，一是，尽管目前领先的大模型能够较为准确地处理一些问题，但大部分只是起到锦上添花的作用，而非雪中送炭。这背后一个关键的制约是主流模型在回答问题时，基本上都是遵从相关性而非因果性关系。举个例子，AI所理解的“下雨”和“打伞”是基于前期学习过程中这两个词组的同时出现，但实际上AI模型并不能很好地理解“因为下雨所以打伞”这样的因果关系。这就导致大模型在很多时候其实并不能完全理解人类的问题本质，从而制定有效的解决方案，尤其是涉及事实或者历史相关的答案时，还非常容易出现严重的“幻觉”问题。

二是，尽管大模型的快速迭代有效降低了模型使用成本，但实际上，目前部分AI应用的实际场景仍存在实施成本远大于实际收益的问题，在美国对高端AI芯片严格限制之后，国内AI算力的实际使用成本更是明显偏高。而这大大增加了AI应用ROI的不确定性风险。

其次，从国产算力板块看，DeepSeek的出现并没有带来算力供不应求的现象，反而此前市场一度爆出国内算力出现了结构性过剩问题，也就是一边是先进算力的严重不足，另一边则是低端无效算力的过剩。而面对市场对先进算力的迫切需求，根据集邦咨询数据，2024年国产AI芯片对增量需求的覆盖度不足40%。

这背后主要是由于目前国产AI芯片仍受到技术适配性、产能瓶颈以及软件生态不成熟等多方面的束缚，使得国产芯片尽管在参数上接近甚至超越英伟达H20，但却很难快速大规模地在实际使用中推广落地。

资本开支是唯一能抓住的确定性？

既然市场实际担心的情况是AI应用的落地以及国产算力的进展，为什么又会被大厂的资本开支所左右呢？大厂的资本开支是检测国内AI进展的有效前瞻性指标吗？

目前市场的主流观点是，AI应用是以重构互联网企业原有业务为起点，并逐步向AI原生应用扩散，但目前这种非突破性的创新，实际上是循序渐进的，所以短期很难构建高频的追踪数据。

如摩根大通在一篇研报中曾指出，生成式人工智能将经历大语言模型开发、现有应用和服务对生成式人工智能的采用、互联网服务消费增长、杀手级原生AI应用的出现四个阶段。

DeepSeek出现后，标志着中国从第一阶段的模型研发进入第二阶段的AI向现有应用和服务的渗透阶段，而这个阶段的主要特点是AI功能对现有主流应用的赋能，主要起到降本增效的作用，但由于企业尚不完全清楚AI将如何为其运营创造增量价值，因此这是一个涉及反复试验的阶段。此外，由于内容生态更完整、AI布局更完善，因此这个阶段的推进更可能是由互联网企业所推动的。

这种背景下，由于缺乏前瞻性指标考察进度，而底层的算力资源又比较集中，所以市场才会将互联网企业的资本开支作为监测AI应用前景的前瞻性指标。同时，由于大厂的资本开支预期直接关系到国产算力芯片、服务器等的出货预期，所以也会被间接认为是反映国产算力板块景气度的前瞻性指标。

但这面临的一个问题是，从资本开支低于预期去推导国内AI进展放缓，进而影响国产算力景气度，这一逻辑可能并不严谨。

从数据上来看，阿里巴巴25Q1资本开支246.12亿元，虽相较24Q4的317.75亿元有所下滑，但相较24Q1的111.53亿元却同比实现翻倍。腾讯也有类似规律，25Q1资本开支274.76亿元，环比24Q4的365.78亿元有所下滑，但同比2024Q1的143.59亿元同样是接近翻倍的增长。

这表明进入2025年后，国内互联网巨头对AI的重视程度肉眼可见的大幅提升，支出力度也确实有所加强。至于为何会出现环比下滑，其中一个关键原因可能与2024年Q4的“屯卡”以及2025年一季度的“缺卡”行为有关。

众所周知，H20是英伟达在2023年底针对中国市场推出的一款AI加速卡，虽然相比H100等在性能上做了很大阉割，但却是此前能在合法渠道上买到的用于大模型训练和推理的最先进的英伟达芯片。

从此前外媒披露的H20进度看，该芯片在24年6月获批后，7-8月针对大厂客户进行了小批量的供货测试，而批量供货时间正是从2024年Q4开始的。同时，考虑到去年Q4也是美国大选的关键时间节点，为了对冲特朗普上任后的不确定性，包括腾讯、字节等国内互联网巨头，均在去年四季度进行了大规模的“囤卡”行为，直接拉升了当期资本开支。

原本来说，2025年Q1仍然是英伟达H20大批量供货的时间节点，此前市场也爆出，2025Q1，H20在华出货量环比激增50%，部分经销商甚至出现高价转卖现象。

但实际上，特朗普上任后，4月初就将H20纳入了新的出口限制清单。这有可能导致此前下单未出货的部分H20芯片因新的限制无法继续跟进。换句话就是，可能有部分互联网大厂原本计划在Q1花出去的资本开支，因为种种限制实际上并没有真的落地，而是做了账面冲回，直接导致了资本开支数额的账面下降。

从4月15日英伟达披露的8-K文件信息中也可以有所印证。根据英伟达披露的8-K文件显示，公司2026财年第一季度（2025年4月27日结束）业绩预计将包括高达约55亿美元的与H20产品相关的库存、采购承诺和相关储备费用的计提。

因此，互联网大厂资本开支这种短期账面的波动，可能并不能准确地反映大厂对AI未来进展的真实看法，而是和政策波动下企业的一些短期行为有着密切的关系。所以，相比一个季度的数据波动，可能企业的硬性资本开支承诺才更能反映其对未来AI进展的信心。

可无论如何，正如前文所述，在缺乏明确定量指标之下，资本开支是少有的可供市场用来判断AI发展前景和头部企业态度的观测指标。因此，即便数据对现实的反映没有那么精准，市场的交易也会更倾向围绕其展开，尤其是在缺乏更多的超预期利好背景之下。

未来怎么看？

正如前文所言，目前大厂的资本开支进度仍然是市场用来观测并判断AI进展的关键参考，那么，从短期来看，大厂资本开支的再度爆发，可能会是下一轮国产算力板块上行行情的起点。

此前，据路透社的报道，4月H20被禁售后，英伟达计划于今年推出基于Blackwell架构的内部代号为B40的新产品以替代H20。该产品不会采用台积电的CoWos技术，同时抛弃HBM而采用GDDR7作为内存，带宽在1.7TB/s，NVLink接口的带宽为550GB/s，并将继续支持CUDA，预期的售价介于6,500-8,000美元，相比H20大幅降低。从披露的进度上看，B40预计6月启动生产，中国市场可能在第三或第四季度实现全面铺货。

这就意味着，随着第三季度或者第四季度B40在国内量产后，大厂的资本开支可能有望出现新一轮的爆发式增长，从而带动市场情绪再次进入乐观区间，给国产算力板块提供新的积极引导和支持。

拉长时间维度看，由于中美贸易摩擦的持续，英伟达芯片一再被限，不仅使得国内企业先进算力断供风险加大，影响了国内算力发展的稳定性；而且一再阉割的特供版芯片使得实际性价比也显著降低。

这种背景下，大厂为了降低供应链风险，当下的AI投资之路其实已经开始从紧盯英伟达转向了英伟达、自研+国产替代、算力租赁、海外数据中心等多个维度的全面开花。

这种背景下，预期在强劲的市场需求和政策持续支持下，以寒武纪、华为等为代表的国产AI芯片供应商有望加速实现供应链自主化进程，进一步扩大国产算力市占率。

根据集邦咨询预测，中国AI Server市场预计外购英伟达、AMD等芯片比例会从2024年约63%下降至2025年约42%，而中国本土芯片供应商预期2025年占比将提升至40%+，实现与外购芯片的平分秋色。

这意味着，中长期来看，国产算力仍有着巨大的增量和想象空间，对产业链长期的业绩提振和估值修复均有强劲支撑。

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本文内容仅代表作者看法。

市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本文中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。我们无意为交易各方提供承销服务或任何需持有特定资质或牌照方可从事的服务。

全市场超4400只个股下跌。

本文来自微信公众号：极客公园 （ID：geekpark），作者：Moonshot，原文标题：《聊透 Agent，它是「同事」还是「工具」，创业机会和价值究竟是什么？》

2025年，是Agent按下加速键的一年。

从年初DeepSeek引发的惊叹，到GPT-4o和Claude 3.5接连登场，大模型的边界一次次被重写。但真正让AI产业链神经绷紧的，不是模型的性能迭代，而是Agent的横空出世。

Manus、Devin等产品的爆火，都在重申一个共识：大模型将不再只是工具，而是要成为可以自我调度的智能体。

Agent由此成为继大模型之后，全球科技圈最快形成共识的第二个风口。

从巨头的战略重构到创业赛道的快速跟进，Agent正成为下一个全民下注的方向。但在C端产品密集涌现、开发者为其狂热的同时，真正跑通用户价值闭环的项目却凤毛麟角，越来越多的产品陷入了「用老需求套新技术」的焦虑。

热浪过后，市场也回归冷静：Agent究竟是一场范式的重构，还是一次新的包装？所谓「通用」与「垂直」的路径分野，是否真的带来可持续的市场空间？而「新入口」背后，是交互方式的进化，还是旧世界的投影？

顺着这些疑问继续下探，我们会发现，Agent的真正门槛，或许并不在模型能力，而在其赖以生存的底层设施。从可控运行环境，到记忆系统、上下文感知、工具调用，每一个基础模块的缺位，都是Agent从演示走向实用的最大阻力。

这些底层工程问题，构成了Agent从「潮流玩具」走向「生产力工具」的最大阻碍，也恰恰是当下最确定、最高价值的创业蓝海。

在这样一个供给溢出、需求未明的阶段，我们想借由这场对谈，回答一个越来越紧迫的问题：Agent的真问题与真机会，究竟藏在哪些地方？

在本次深度对谈里，我们邀请到了身处一线的拾象科技创始人李广密与拾象科技AI Research Lead钟凯祺，两位从业者将从产品形态、技术路径、商业模式、用户体验乃至Infra构建等多个维度，为我们拆解当下Agent的真问题与真机会。

我们将跟随他们的思考，探寻在巨头环伺的牌桌上，创业公司的真实机会藏于何处；一条从「Copilot」平滑过渡到「Agent」的务实成长路径是如何被一步步验证的；以及为何Coding（编码）这一看似垂直的领域，却被视作通往AGI的「价值高地」与「关键指标」。

最终，这场对话将推向更远的未来，一窥人与Agent之间全新的协作关系，以及构建下一代智能基础设施所面临的核心挑战与无限机遇。

要点精选

通用Agent领域做得最好的是「模型即Agent」（Model as Agent）。

做Agent这件事，并不一定要「以终为始」，一开始就瞄着完全自动化的Agent去做，它可以先从Copilot做起。在这个过程中收集用户数据、做好用户体验、占领用户心智，然后慢慢地转型。

AGI有可能最先在Coding（编码）环境下实现，因为这个环境最简单，它能锻炼AI的核心能力。Coding是这个世界里的「万用之机」，有了它，AI就可以去构建和创造。Coding有可能拿走整个大模型产业阶段性90%的价值。

AI Native的产品不只是给人用的，它必须同时服务于AI。一个真正的AI Native产品，应该是内建了服务AI和人类的双向机制。

今天的AI产品正在从「工具」走向「关系」。人不会和工具建立关系，但会和一个有记忆、懂你、能与你「心有灵犀」的AI建立关系。

以下为当天《今夜科技谈》直播沉淀，由极客公园整理。

01、热潮之下，哪些Agent产品已崭露头角？

张鹏：在过去一段时间，所有人都在讨论Agent，认为这可能是现阶段的一个重要议题，也是创业公司的难得发展机会。

我看到拾象科技对Agent体系做了比较深入的研究，也体验和分析了很多相关产品。我想先听听两位，最近哪些Agent相关的产品给你们留下了比较深刻的印象？为什么？

李广密：我自己印象最深的是两个：一个是Anthropic的Claude在编程能力上的表现，另一个是OpenAI ChatGPT的Deep Research功能。

关于Claude，主要是它的编程能力。我有一个观点：编程（Coding）是衡量AGI最关键的先验指标。如果AI不能规模化、端到端地进行软件应用开发，那么在其他领域的进展也会比较慢。我们必须先在Coding这个环境下实现很强的ASI（Artificial Superintelligence），其他领域才可能加速。或者说，我们先在数字环境下实现AGI，再拓展到其他领域。

关于Deep Research，它对我自己的帮助非常大，我几乎每天都在用。它其实就是一个搜索Agent，帮我检索了大量的网页和资料，体验很好，极大地拓展了我的研究空间。

张鹏：凯祺，从你的视角看，哪些产品给你留下了深刻印象？

钟凯祺(Cage)：我可以介绍一下我平时观察和使用Agents的思维模型，然后在每个分类下介绍一两个代表性产品。

首先，大家经常会问：通用Agent还是垂直Agent？我们认为通用Agent领域做得最好的是「模型即Agent」（Model as Agent）。比如广密刚才提到的OpenAI的Deep Research，以及OpenAI新发布的o3模型，它其实就是一个标准的「模型即Agent」的范例。它把Agent的所有组件——大语言模型（LLM）、上下文（Context）、工具使用（Tool Use）和环境（Environment）——全都缝合到了一起，并进行了端到端的强化学习训练。训练之后的结果就是，各类Agent执行信息检索的任务它都能完成。

所以我的一个「暴论」是：通用Agent的需求基本上就是信息检索和轻度代码编写这两类，而GPT-4o已经完成得非常好了。因此，通用Agent市场基本上是大模型公司的主战场，创业公司很难仅仅服务于通用需求来做大。

让我印象比较深刻的创业公司基本都聚焦在垂直（Vertical）领域。

如果我们先说ToB的垂直领域，可以类比人的工作分为前台工作和后台工作。

后台工作的特点是重复性强、对高并发要求高，通常有一条很长的SOP（Standard Operating Procedure），其中很多任务非常适合AI Agent去一对一地执行，并且适合在比较大的探索空间里进行强化学习。这里比较有代表性的，我想分享的是一些面向AI for Science的创业公司，他们做的是Multi-agent system（多智能体系统）。

在这个系统里，各种科研任务都包含在内，比如文献检索、实验规划、预测前沿进展以及数据分析等。它的特点是，不再是像Deep Research那样的单个Agent，而是一个非常复杂的、能针对科研系统做到更高分辨率的系统。它有一个很有意思的功能叫「Contradiction Finding」，可以处理对抗性的任务，例如发现两篇顶级期刊论文之间的矛盾之处。这代表了研究型Agent里一种非常有意思的范式。

前台工作很多时候是和人打交道，需要做外联，目前比较适合的是语音Agent，例如医疗领域的护士电话回访、招聘、物流沟通等。

这里我想分享一家叫HappyRobot的公司，他们找到了一个听起来很小的场景，专门在物流和供应链领域做电话沟通。比如，一个卡车司机遇到问题，或者货到了之后，Agent能快速给他打电话。这里发挥了AI Agent一个很特别的能力：7天24小时无间断地响应并快速做出反应。这对于物流的大部分需求来说已经足够了。

除了以上两大类，还有一些比较特别的，比如Coding Agent。

02、从Copilot到Agent，是否存在一条更务实的成长路径？

钟凯祺：在代码开发这个领域，最近创业热情很火热，一个很好的例子是Cursor。Cursor 1.0的发布，基本上把一个原来看起来是Copilot（辅助驾驶）的产品，变成了一个完全的Agent产品。它能后台异步操作，有记忆功能，这正是我们对Agent的想象。

它和Devin的对比很有意思，给我们的启发是：做Agent这件事，并不一定要「以终为始」，一开始就瞄着完全自动化的Agent去做，它可以先从Copilot做起。在这个过程中收集用户数据、做好用户体验、占领用户心智，然后慢慢地转型。国内做得不错的，像Minus AI，他们最早的产品也是从Copilot形态做起的。

最后，我还会用「环境」这个思维模型来区分不同Agent。比如，Manus的环境是虚拟机（Virtual Machine），Devin的环境是浏览器，flowith的环境是笔记本，SheetZero的环境是表格，Lovart的环境是画布等等。这个「环境」就对应了强化学习里的环境定义，这也是一种值得参考的分类方式。

张鹏：我们深入聊聊Cursor这个例子，它背后的技术栈和成长路径是怎样的？

钟凯祺(Cage)：自动驾驶的例子就很有意思，直到今天，特斯拉也不敢真的把方向盘、刹车和油门去掉。这说明在很多关键决策上，AI还没办法完全超越人类。只要AI的能力和人类差不多，一些关键决策就一定需要人类介入。这正是Cursor一开始就想得比较明白的地方。

所以他们最早贴合的特性，就是一个人类最需要的功能：自动补全（Autocompletion），它把这个功能做成了Tab键触发，随着Claude 3.5这样的模型出来，Cursor把Tab的准确率提高到90%以上。在这种准确率下，我可以在一个任务流中连续使用5到10次，心流体验就出现了。这是Cursor作为Copilot的第一个阶段。

第二个阶段，他们做的功能是代码重构（Code Refactoring）。Devin和Cursor都想做这个需求，但Cursor做得更巧妙。它会跳出一个对话框，当我输入需求时，它可以在文件外开启一个平行的修改模式来重构代码。

这个功能刚出来时准确率也不高，但因为用户对它的预期是Copilot，所以大家都能接受。而且他们很准确地预判到，模型的coding能力一定会快速提升。所以他们一边打磨产品功能，一边等待模型能力提升，Agent能力就很顺利地浮现了。

第三步就是我们今天看到的Cursor状态了，一个相对端到端的、在后台（background）运行的Agent。它背后有一个像沙盒一样的环境，我甚至可以在上班时把不想做的任务布置给它，它可以在后台用我的计算资源去完成，与此同时，我能专注于自己最想做的核心任务。

最后，它以异步交互的形式，像发邮件或飞书消息一样，把结果告诉我。这个过程很顺利地实现了从Copilot到Autopilot（或者说Agent）的转型。

关键还是要抓住人的交互心智，从一开始让用户更乐于接受同步交互，这样就能收集到大量的用户数据和反馈。

03、为何Coding是通往AGI的「关键试炼场」？

张鹏：广密刚才说「Coding是通向AGI的关键，如果不能在这个领域实现ASI（超级智能），其他领域也很难。」为什么？

李广密：有几个逻辑。第一，Code这个数据是最干净、最容易闭环，并且结果是可以验证的。我有一个猜想，Chatbot可能没有数据飞轮（一种反馈循环机制，通过从交互或流程中收集数据，持续优化AI模型，进而产生更优的结果和更有价值的数据）。但Code领域有机会跑出数据飞轮，因为它可以进行多轮的强化学习，而Code是跑多轮强化学习的关键环境。

我一方面把Code理解成编程工具，但更愿意把它理解成一个实现AGI的环境。AGI有可能最先在这个环境下实现，因为这个环境最简单，它能锻炼AI的核心能力。如果AI连一个端到端的应用软件开发都做不了，那在其他领域就更难了。如果它在未来一段时间无法大规模替代基础的软件开发工作，那在其他领域也很难。

而且，coding能力上来了，模型的指令遵循能力也会上来。比如处理很长的prompt，Claude就明显要强一些，我们猜测这跟它的coding能力有逻辑关系。

另外一个点，我想未来的AGI会先在数字世界实现。未来两年，Agent能做人在手机和电脑上操作的几乎所有事情。一方面通过简单的coding完成，如果不行，它还可以调用其他虚拟工具。所以，先在数字世界里实现AGI，让它跑得比较快，这是一个大的逻辑。

04、如何判定一个好Agent？

张鹏：Coding是这个世界里的「万用之机」，有了它，AI就可以去构建和创造。而且编程这个领域相对结构化，适合AI发挥。当评价一个Agent的好坏时，除了用户体验，你们会从什么视角去评价一个Agent的潜力？

钟凯祺(Cage)：一个好的Agent首先得有一个环境来帮助构建数据飞轮，而且这个数据本身要是可验证的。

最近Anthropic的研究员提得比较多一个词叫RLVR（Reinforcement Learning from Verifiable Reward），其中的「V」就是指可验证的回报。代码和数学就是非常标准的可验证领域，任务做完后，立马能验证对错，数据飞轮就自然地建立起来了。

所以，构建一个Agent产品，就是要构建这样一个环境。在这个环境里，用户执行任务的成功或失败都不重要，因为现在的Agent一定会失败。关键是在失败时，它能收集到有信号的数据，而不是噪音数据，来指导产品本身的优化。这些数据甚至可以作为强化学习环境的冷启动数据。

第二，产品是否做得足够「Agent Native」。就是说，在设计产品时，要同时思考人和Agent的需求。一个典型的例子是The Browser Company，它为什么要做一款新的浏览器？因为之前的Arc纯粹是为了提升人类用户的效率而设计的。而他们新的浏览器在设计时，很多新功能未来是能给AI Agent自己使用的。当产品的底层设计逻辑发生改变，这就非常重要了。

从结果上来说，客观评估也很关键。

：首先任务得能跑完，这样用户至少能收到一个反馈。其次是成功率。一个10步的任务，如果每一步准确率都是90%，那最终成功率只有35%。所以必须优化好每一步之间的衔接。目前行业里一个及格线可能是五成以上的成功率。

：包括计算成本（token cost）和用户的时间成本。如果GPT-4o跑一个任务3分钟，而另一个Agent要跑30分钟，这对用户是很大的消耗。而且这30分钟里，算力消耗是巨大的，这会影响规模效应。

：最典型的是用户粘性。用户在尝鲜后是否愿意反复使用？比如日活/月活（DAU/MAU）比例、次月留存率、付费率等，这些是避免公司只有「虚假繁荣」（five minutes of fame）的根本指标。

李广密：我再补充一个视角：Agent与当前模型能力的匹配程度。今天Agent 80%的能力依赖于模型这个引擎。比如，GPT到了3.5，多轮对话的通用范式出现了，Chatbot这种产品形态就行得通了。Cursor的崛起也是因为模型发展到了Claude 3.5的水平，它的代码补全能力才得以成立。

像Devin其实出来就得偏早了，所以创始团队对模型能力的边界理解非常重要，要清楚今天以及未来六个月模型能到哪一步，这与Agent能实现的目标息息相关。

张鹏：什么叫「AI Native」的产品？我觉得AI Native的产品不只是给人用的，它必须同时服务于AI。

换句话说，如果一个产品里没有合理的数据去调试，没有为未来AI的工作环境做搭建，那它只是把AI当成一种降本增效的工具，这样的产品生命力是有限的，很容易被技术浪潮淹没。一个真正的AI Native产品，应该是内建了服务AI和人类的双向机制。简单来说，AI在服务用户的时候，用户有没有也在服务AI？

钟凯祺(Cage)：我非常喜欢这个概念。Agent的数据在现实世界里是不存在的，没有人会在完成任务时把思考过程一步步拆解清楚。那怎么办？一个方法是找专业的标注公司，另一个方法就是要撬动（leverage）用户，把用户的真实使用方式和Agent自身的运行过程捕捉下来。

张鹏：那如果要通过Agent的方式让人类给AI「投喂」数据，什么样的任务是最有价值的？

钟凯祺(Cage)：与其想着用数据服务AI，不如想AI有什么长板应该被放大。比如科学研究，在AlphaGo之前，人类觉得围棋和数学是最难的。但用了强化学习之后发现，这些对AI反而是最简单的。在科学领域也一样，人类历史上已经很久没有一个学者能通晓每个学科的犄角旮旯了，但AI可以。所以我认为，科学研究这类任务对人类来说很难，但对AI不一定难。正因如此，我们才要多找一些数据和服务来支持它。这类任务的回报比大部分任务更verifiable，未来甚至可能是人类帮AI「摇试管」，然后告诉AI结果是对是错，帮助AI一起去点亮科技树。

李广密：一开始的数据冷启动是必要的。做一个Agent就像做一个创业公司，创始人肯定要做冷启动，要亲力亲为。接下来，搭建环境就很重要，决定了Agent往哪个方向走。再往后，更重要的是搭建奖励（Reward）系统。我觉得环境和奖励这两个因素非常关键。在这个基础上，Agent的创业者做好这个Agent的「CEO」就好了。今天AI已经能写出人类看不懂但能运行的代码，我们不一定非要理解强化学习端到端的逻辑，只要搭好环境、设好奖励就行。

05、Agent的商业模式将走向何方？

张鹏：最近我们看到很多ToB领域的Agent，尤其是在美国，它们的商业模式和增长模式有什么变化吗？还是有新的模式出现？

钟凯祺(Cage)：现在最大的一个特点就是，有越来越多的产品从偏C端切入，在公司组织里自下而上（bottom-up）地被使用。最典型的就是Cursor。除了它，还有很多AI Agent或Copilot产品，大家愿意自己先用起来。这就不再是传统SaaS那种需要先搞定CIO、一对一签单的模式了，至少第一步不是这样。

另一个有意思的产品是OpenEvidence，他们做的是医生这个群体。他们先把医生群体打下来，然后渐渐植入医疗器械和药品的广告。这些业务不需要一开始就和医院谈，因为和医院谈非常慢。AI创业最关键的就是速度，光靠技术护城河是没用的，需要通过这种自下而上的方式增长。

关于商业模式，现在有一个趋势，就是慢慢地从基于成本（Cost-based）定价走向基于价值（Value-based）定价。

：这像传统云服务，在CPU/GPU成本之上加一层软件价值。

：在Agent这边，一种是按「动作」（Action）收费。比如我前面提到的物流Agent，给卡车司机打一个电话收几毛钱。

：更高一层的抽象是按「工作流」（Workflow）收费，比如完成一整个物流订单。这离成本端更远，离价值端更近了，因为它真的参与到了工作中。但这需要一个相对收敛的场景。

：再往上，就是按「结果」（Result）付费。因为Agent成功率不高，用户希望为成功的结果付费。这要求Agent公司对产品有极高的打磨能力。

：未来可能会真正地按「Agent」付费。比如，有一家叫Hippocratic AI的公司做AI护士，在美国招一个人类护士大概是每小时40美金，而他们的AI护士每小时只要9到10美金，降了四分之三的成本。在美国这种人力昂贵的市场，这非常合理。如果Agent未来能做得更好，我甚至可以给它发奖金、发年终奖。这些都是商业模式上的创新。

李广密：我们最期待的是按价值（Value-based）的计价方式。比如Manus AI做一个网站，这个价值是不是值300美金？它做一个应用，是不是值5万美金？但今天的任务价值还不好定价。如何建立一个好的衡量计价方式，是值得创业者去探索的。

另外，刚才凯祺提到按Agent付费，这就像企业要和员工签合同一样。未来我们雇佣了Agent，是不是要给它发「身份证」？是不是要签「劳动合同」？这其实就是智能合约。我比较期待未来Crypto领域的智能合约如何应用到数字世界的Agent上，当任务完成后，通过一个好的衡量计价手段，去分配经济利益。这可能是Agent与Crypto智能合约结合的机会。

06、人类与Agent的协作关系会变成什么形态？

张鹏：最近在Coding Agent这个方向，有两个词讨论得比较多：「Human in the loop」和「Human on the loop」，这是在探讨什么？

钟凯祺(Cage)：「Human on the loop」是指人尽可能减少在循环中的决策，只在关键时刻参与一下。有点像特斯拉的FSD，当系统遇到危险决策时，会警告人类接管油门刹车。在虚拟世界中，这通常指非即时的、异步的人机协作。人可以对AI拿不准的关键决策进行干预。

「Human in the loop」则更偏向于AI会时不时地「ping」你一下，来确认某件事。比如Minus AI，它的右半边有一个虚拟机，我可以实时看到它在浏览器里做什么，这就像一个打开的白盒，我能大概知道Agent想做什么。

这两个概念不是非黑即白的关系，而是一个光谱。现在更多的是「in the loop」，人还是要在很多关键点上做审批。原因很简单，软件还没到那个阶段，出了问题总得有人负责。油门和刹车一定是去不掉的。

可以预见的是，未来高重复性的任务，最终结果一定是人只看摘要，自动化程度会非常高。对于一些难题，比如让AI看病理报告，我们可以把Agent的「假阳率」调高一点，让它更容易觉得「有问题」，然后「on the loop」地把这些案例作为邮件发给人类医生。这样，虽然人类医生需要复核的案例多了，但Agent所有判断为「阴性」的案例都可以被顺利审批掉。如果病理报告中只有20%真的有难度，那人类医生的工作带宽就已经放大了5倍。所以不用太纠结于「in」还是「on」，只要找到好的结合点，就能把人机协作做得很好。

李广密：鹏哥问的这个问题背后，其实有一个巨大的机会，就是「新的交互」以及「人与Agent如何协同」。这可以简单理解成在线（同步）和离线（异步）。比如我们开会直播，必须实时在线。但如果我作为一个CEO给同事布置任务，项目推进是异步的。

这里面更大的意义在于，当Agent大规模落地后，人与Agent如何协同交互，以及Agent与Agent之间如何协同交互，这是非常值得探索的。今天我们还是通过文本与AI交互，但未来与Agent的交互方式会有很多种。有些可能在后台自动化运行，有些则需要人在前面看着。探索新的交互是一个巨大的机会。

07

能力过剩、需求不足，

Agent的「杀手级应用」何时出现？

张鹏：Coding Agent总体还是围绕IDE的延长线在做。未来会不会有变化？如果大家都挤在这条路上，后来者要如何追赶Cursor？

钟凯祺(Cage)：IDE只是一个环境，再去复刻一个IDE本身的价值不大。但在IDE或另一个好的环境里做Agent，本身是有价值的。我会思考它的用户到底只是专业开发者，还是能拓展到专业开发者之外「平民开发者」——那些有很多自动化需求的白领工作者。

现在缺的是什么？不是供给能力，因为Cursor这类产品已经把AI的coding供给能力放大了10倍甚至100倍。以前我要做一个产品，需要外包一个IT团队，试错成本很高。现在理论上我只要说一句话，花20美元的月费就能试错。

现在缺的是需求。大家都在用老的需求去套新技术，有点「拿着锤子找钉子」的状态。目前的需求大多是做落地页（Landing page）或者基础的玩具网站。未来需要找到一个收敛的产品形态。这有点像当年推荐引擎出来的时候，它是一个很好的技术，后来出现了一种叫「信息流」的产品形态，把推荐引擎真正带给了大众。但AI Coding领域还没有找到像「信息流」这样的杀手级产品。

李广密：我觉得Coding有可能拿走整个大模型产业阶段性90%的价值。这个价值怎么长出来？今天的第一幕还是服务全球3000万程序员。我举个例子，Photoshop服务的是全球两三千万专业设计师，门槛很高。但是当剪映、Canva、美图秀秀出来后，可能有5亿甚至更多的用户都可以使用这些工具，并做出更火爆的内容。

Code有一个好处，它是一个创意的表达平台。这个社会上90%以上的任务都可以通过Code来表达，所以它有可能变成一个创意平台。以前应用开发门槛非常高，大量的长尾需求没有被满足。当门槛大幅降低后，这些需求就会被激发出来。我期待的是「应用的大爆发」。移动互联网生成的最大数据是内容，而AI这一波生成的最大内容可能就是新的应用软件。这就像优酷、爱奇艺这种长视频平台和抖音的区别。你可以把大模型比作摄像头，在它之上还能做出抖音和剪映这样的杀手级应用。这可能就是所谓的「Vibe Coding」（氛围编程）的本质，它是一个新的创意平台。

张鹏：要提升Agent的输出价值，输入（input）也变得非常重要。但在产品和技术上，有什么方法可以提升输入质量，从而确保更好的输出呢？

钟凯祺(Cage)：在产品上，我们不能觉得用户用不好产品是用户的问题。要下功夫最关键的一个词就是「上下文」（Context）。一个Agent能否建立「上下文感知」（Context Awareness）？

举个例子，如果我在互联网大厂里写代码，Agent不光要看我手头的代码，还要看整个公司相关的代码库（Codebase），甚至要看我在飞书里和产品经理、同事的对话，以及我之前的编码和沟通习惯。把这些上下文都给Agent，我的输入才能更高效。

所以对于Agent开发者来说，最关键的就是要把记忆（Memory）机制和上下文的连接能力做得足够好，这也是Agent基础设施（Infra）的一大挑战。

此外，对于开发者来说，怎么做好强化学习的冷启动数据、怎么定义清晰的奖励（Reward）也很重要。这个奖励背后意味着，当用户表达不清晰时，你怎么把他的需求拆解出来。比如，OpenAI的Deep Research在我问得不清晰时，会先给出四个引导性问题。在和它交互的过程中，我其实也在想清楚自己的需求。

对于今天的用户来说，最主要还是要想怎么清晰地表达需求，以及怎么验收需求。虽然不用做到「以终为始」，但要对好坏有一个大概的预期。我们写Prompt也要像写代码一样，有清晰的指令和逻辑，这样能避免很多无效的输出。

李广密：我补充两点。第一，上下文的重要性。我们内部经常讨论，上下文做好了，会有新的支付宝、PayPal级别的机会。

以前电商看的是成交总额（GMV），以后看的是任务完成率。而任务完成，一边是智能，另一边就是上下文。比如我要做一个个人网站，如果把我的Notion笔记、微信数据、邮件数据都提供给AI，那我的个人网站内容肯定会非常丰富。

第二，自主学习。搭好环境后，Agent要能迭代，这非常关键。如果不能持续学习迭代，结果就是被模型本身吃掉，因为模型就是一个学习系统。上一波移动互联网，没有做机器学习和推荐的公司都没做大。这一波如果Agent做不好端到端的自主学习和迭代，我觉得也做不起来。

08

巨头博弈下，还有哪些变化和机会？

张鹏：我们怎么判断未来Agent的能力会以一个超级接口的形式出现，还是离散地分布在各个场景里？

钟凯祺(Cage)：我看到一个比较大的趋势是，第一，肯定是多智能体（Multi-agent）的。即便是完成一个任务，在Cursor这类产品里，做代码补全和做单元测试的可能是不同的Agent，因为它们需要的「性格」和擅长的点不一样。

第二，入口会不会有变化？我觉得入口是一个二阶的问题。首先要发生的是，大家有很多Agent，并和它们协作。这些Agent背后会支撑起一张网络，我称之为「Botnet」。比如未来购物，60%以上的固定消费可能都由Agent帮我完成。

在生产力场景也一样，未来程序员的每日例会可能会被Agent之间的协作所取代，由它们推送指标异常和产品开发进展。当这些发生后，入口的变化才可能出现。那个时候，API的调用也不再主要是人类调用，而是Agent之间互相调用。

张鹏：那些有能力的大厂，比如OpenAI，Anthropic，Google，Microsoft，在Agent上都是什么样的决策和行动状态？

李广密：我脑子里一个关键词是「分化」。去年大家都在追赶GPT-4，但现在能做的事更多了，各家都开始分化。

第一个发生分化的就是Anthropic。因为它比OpenAI晚，综合能力没那么强，所以它就专注在Coding上。我感觉它摸到了通往AGI大方向的第一张大牌，就是Coding Agent。他们可能认为，通过Coding可以实现AGI，可以带来指令遵循能力和Agent能力，这是一个逻辑自洽的闭环。

但OpenAI手上的大牌就更多了。第一张是ChatGPT，Sam Altman可能想把它做成10亿日活的产品。第二张是它的「o」系列模型（GPT-4o等），预期很高，能带来更多泛化能力。第三张是多模态，它的多模态推理能力上来了，未来在生成上也能体现。所以，Anthropic摸到了一张大牌，OpenAI摸到了三张。

另一个大厂是Google。我觉得到今年年底，Google可能会在全方位赶上。因为它既有TPU，又有Google Cloud，有顶尖的Gemini模型，还有Android和Chrome。你在全球找不到第二家拥有所有这些要素，还几乎不依赖外部的公司。Google端到端能力是非常强的，很多人担心它的广告业务会被颠覆，但我感觉它未来可能会找到新的产品结合方式，从一个信息引擎变成一个任务引擎。

你看苹果，因为没有自己的AI能力，现在迭代就很被动。而微软是以开发者见长的，但Cursor和Claude其实抢了不少开发者的注意力。当然微软的盘子非常稳，有GitHub和VS Code，但它也必须拥有非常强的AGI和模型能力。所以你看它也宣布GitHub的首选模型之一变成了Claude，并迭代自己的开发者产品。微软在开发者这块必须守住，否则根基就没了。

所以大家开始分化了。可能OpenAI想成为下一个Google，Anthropic想成为下一个Windows（靠API活着）。

张鹏：那与Agent相关的基础设施（Infra）有哪些变化和机会？

钟凯祺(Cage)：Agent有几个关键组件。除了模型，第一个就是环境（Environment）。Agent开发最早期，80%的问题都出在环境上。像早期的AutoGPT，要么用Docker启动，非常慢，要么直接在本地电脑部署，非常不安全。如果一个Agent要和我一起「上班」，我就得给它配一台「电脑」，所以环境的机会就出来了。

配「电脑」有两大需求：

：提供一个安全的执行环境。任务做错了能回退，执行过程不能伤害实际环境，并且要能快速启动、稳定运行。像E2B、Modal Labs这样的公司都在提供这类产品。

：信息检索是最大需求，Agent需要到各种网站上爬取信息。传统的爬虫容易被封，所以需要给Agent搭一个专用的、能理解信息的浏览器。这就应运而生了像Browserbase、Browser Use这样的公司。

第二个组件是上下文（Context）。这包括：

信息检索（Retrieval）：传统的RAG公司还在，但也有新的公司，比如MemGPT，它为AI Agent开发轻量化的记忆和上下文管理工具。

工具发现：未来工具会非常多，需要一个像「大众点评」一样的平台来帮助Agent发现和挑选好用的工具。

记忆（Memory）：Agent需要一套能模拟人类复杂的长短期记忆结合能力的Infra。

第三个组件是工具（Tools）。包括简单的搜索，也包括复杂的支付、自动化后端开发等。

最后，当Agent能力再强一些，一个重要的机会就是Agent安全（Agent Security）。

李广密：Agent Infra非常重要。我们可以「以终为始」地想，三年后，当几万亿的Agent在数字世界里执行任务，那Infra的需求就太大了，这将重构整个云计算和数字化世界。

但今天我们还不知道什么样的Agent能做大，它到底需要什么样的Infra。所以现在对创业者是一个非常好的窗口期，可以和那些做得好的Agent公司共同设计（co-design）和共创Infra工具。

我觉得今天最重要的，第一是虚拟机，第二是工具。比如未来的Agent搜索肯定和人的搜索不一样，会产生天量的机器搜索需求。现在全网人类的搜索每天可能200亿次，未来机器搜索可能是几千亿甚至上万亿次。这种搜索不需要给人类做排序优化，可能一个大的数据库就够了，这里有很大的成本优化和创业机会。

09

当AI不再只是大模型，它会往哪个方向进化？

张鹏：Agent始终绕不开模型，站在今天，你觉得模型技术在过去两年里走过了哪些关键的台阶？

李广密：我觉得关键的里程碑（milestone）可能就两个。一个是GPT-4代表的规模化定律（Scaling Law）范式，即在预训练阶段，扩大规模仍然是有效的，它能带来通用的泛化能力。

第二个大的里程碑是「o」系列模型所代表的「模型会思考」的范式。它通过更长的思考时间（思维链），显著提升了推理能力。

我觉得这两个范式是今天AGI的左膀右臂。在这个基础上，Scaling Law远远没有停止，思考模式也会继续。比如，在多模态下可以继续Scaling，也可以把「o」系列的思考能力加到多模态上，这样多模态就能有更长的推理能力，生成的可控性和一致性就会变得非常好。

我自己的感觉是，未来两年可能比过去两年进步要更快。今天可能正处在一个全球几千名顶尖AI科学家，共同推动人类科技文艺复兴的状态，资源充足，平台也具备了，很多地方都可能出现突破。

张鹏：你会比较期待接下来一两年，在AI领域看到哪些技术台阶的实现和跳跃？

钟凯祺(Cage)：第一个是多模态。现在多模态的理解和生成还是比较零散的，未来一定会走向「大一统」，即理解和生成一体化。这会极大地打开产品的想象力。

第二个是自主学习。我很喜欢Richard Sutton（强化学习之父）提出的「经验的时代」（the era of experience）这个概念，即AI通过在线执行任务的体验来提升自己的能力。这在以前是看不到影子的，因为没有基座的世界知识。但从今年开始往后，这会是一个持续发生的事情。

第三个是记忆。如果模型真的能在产品和技术层面把Agent的记忆做好，带来的突破会非常大。产品的粘性才真正出现。我感觉GPT-4o开始有记忆的那一刻，我才真正对ChatGPT这款应用产生了粘性。

最后是新交互。会不会有不再是文字输入框的新交互？因为打字这个门槛其实挺高的。未来会不会有更符合人类直觉和本能的交互方式？比如，我有一个「永远在线」（Always-on）的AI产品，它在后台不断地听我说话、异步思考，在我灵感迸发的那一刻，能捕捉到关键的上下文。我觉得这些都是我比较期待的。

张鹏：确实，今天我们面临的挑战和机遇并存。一方面，我们不能被技术发展的速度「拉爆」，要保持持续的关注。另一方面，今天的AI产品正在从「工具」走向「关系」。人不会和工具建立关系，但会和一个有记忆、懂你、能与你「心有灵犀」的AI建立关系。这种关系本质上就是习惯和惯性，这也是未来重要的壁垒。

今天的探讨非常深入，感谢广密和凯祺的精彩分享。也感谢直播间观众的陪伴。我们下期《今夜科技谈》再见。

李广密：谢谢。

钟凯祺(Cage)：谢谢。

海口市旅游和文化广电体育局6月13日发布《致受台风影响取消演出活动的登岛歌迷朋友的信》：受台风“蝴蝶”影响，为最大限度保护歌迷朋友的观演出行安全，原定2025年6月13日晚在海口五源河体育馆举办的陈奕迅演唱会不得不取消，给广大歌迷尤其是从岛外专程赶来的朋友们带来不便，对此我们深感遗憾。近年来，海口致力于打造“演艺之都、跨年之城”，离不开每位歌迷朋友的厚爱和支持，对于此次受影响歌迷朋友的心情，我们感同身受。经相关部门紧急会商，我们将为购买了6月13日演唱会门票并已登岛的岛外歌迷朋友提供部分住宿补贴。

当地时间今天（6月13日）上午，以色列国防军表示，过去数小时内，以色列空军战机在精准情报指引下，对伊朗西部的防空系统发动了大规模空袭行动，摧毁了数十套雷达系统及地对空导弹发射装置。

36氪获悉，春秋航空公告，5月份公司旅客周转量45.61亿人公里，环比增长5.11%%，同比增长11.66%。5月公司新增1架空客A320neo型飞机。

历经一次复牌延期，*ST金比（002762.SZ）的买家终于浮出水面。

6月11日晚，*ST金比宣布实控人与上海元一成物科技有限公司（以下简称“元一成物”）签署了《股份转让协议》和《放弃表决权协议》，首次交易价格为3.46亿元。交易完成后，元一成物将成为公司的控股股东，陈珂如将成为公司的实际控制人。

作为A股首家母婴用品上市公司，*ST金比近年来发展每况愈下。公司市值从最高120亿元跌至市值不足30亿元。尽管公司转型医美赛道，试图挽救持续下滑的营收，但成效有限。公司还是因触及财报类退市指标，在今年披星戴帽。

*ST金比的负债率低、账上还有2亿多存款，有不少投资者认为公司是一个优质、干净的“壳资源”。虽然元一成物入主，明确表示暂时不会有资产注入计划，但依旧引发投资者猜想。受上述消息影响，*ST金比复牌连续两日开盘涨停。

溢价18%入主，分步交易锁定控制权​

此次易主方案采取股权转让+表决权转让的方式。其中，股权转让分为两部分进行。先是*ST金比实控人林浩亮、林若文向元一成物合计转让所持*ST金比13.30%的股份。与此同时，林浩亮、林若文两人放弃剩余39.95%的股份所对应的表决权。

在首次股份转让完成过户且林浩亮、林若文两人相应股份解除限售后的自然年度内，双方需签订第二次股份转让协议，林浩亮、林若文两人向元一成物再次转让所持有*ST金比的14.70%股权（两次合计股权约28%）。同时，林浩亮、林若文两人依旧需要放弃剩余股份所对应的表决权。

首次股权转让的每股转让价格为7.34亿元，相较于停牌前6.21元的价格，溢价18%，总交易价款为3.46亿元。首次股权转让完成后，元一成物将成为公司的控股股东，陈珂如将成为公司的实际控制人。

企查查显示，元一成物于今年3月突击成立，法定代表人为陈珂如，注册资本为10000万元，所属行业为科技推广和应用服务业。通过层层股权穿透，元一成物与上海东银企业（集团）有限公司（以下简称“东银集团”）有着千丝万缕的关系。东银集团官网显示，其主营业务为地产开发，旗下开发项目包括金华东银大厦、义乌世贸中心等项目。

需要指出的是，在公司公告中，公司明确提到，目前元一成物暂无注入资产计划。

笔者注意到，陈珂如参股公司业务主要集中地产、软件技术（棋牌游戏）等领域，与*ST金比业务关联性不高。虽然有一家名为融一整体（上海）医疗健康科技的公司，主营业务跟医疗健康有关。但该公司去年才成立，社保参保人数为零。陈珂如控制*ST金比后会有何整合动作，仍然需要时间观察。

转型医美难缓退市危机

*ST金比成立于1996年，2015年登陆A股主板，是国内母婴用品第一股。公司的主营业务为中高端母婴消费品的设计、研发、生产及销售。公司旗下有“拉比（LABI BABY）”“下一代（I LOVE BABY）”及“贝比拉比（BABY LABI）”三大自有品牌。林浩亮与林若文为公司创始人，同时也是夫妇关系。

2024年度，由于*ST金比扣非净利润为-4531.68万元，且扣除后的营业收入低于3亿元。公司触发财务类退市指标，进而披星戴帽。公司名称由金发拉比更为*ST金比。

在*ST金比上市之初，适逢国家生育政策调整，母婴用品行业被市场普遍看好，公司股价迎来阶段性飙升，市值一度接近120亿元。2017年是公司的业绩巅峰。

但后续由于出生率降低、疫情等因素，*ST金比业绩开始走下坡路。2021年至2024年，*ST金比营业收入从2.99亿元一路跌至2.25亿元。

在业绩下滑的过程中，*ST金比也曾为改善业绩做过努力。2021年和2023年*ST金比斥资2.97亿元分两次收购广东韩妃医院投资有限公司（以下简称“韩妃投资”）49%的股权。

2024年10月，公司披露重大资产重组预案，拟通过控股韩妃投资。试图加码医美业务，将韩妃投资并表后改善业绩。

但考虑到当时韩妃投资的业绩并不稳定。在2022年和2023年，韩妃投资的净利润均为亏损。在披露重组预案的一个月后，*ST金比宣布终止重大资产重组，变更拟收购标的主体范围，决定通过现金方式收购盈利状况较好的珠海韩妃和中山韩妃各51%股权，试图通过“母婴+医美”的战略布局寻找新的增长曲线。

不过，由于后续收购的两家公司体量较小，仍然未能改变*ST金比披星戴帽的命运。

2025年一季度，*ST金比的业绩有所改善，但仍然在退市边缘徘徊。期内，*ST金比录得营收7756.35万元，同比增长82.54%，扣非净利润为亏损253.03万元。根据退市新规，若今年*ST金比营收仍未突破3亿元，将面临直接退市的风险。（本文首发钛媒体App，作者 | 周健，编辑 | 曹晟源）

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伊朗原子能组织发表声明称，以色列的袭击造成纳坦兹核设施多处受损，目前其受损程度正在调查中。此外截至目前，尚未收到驻扎在该设施部队人员伤亡的报告，也没有放射性物质或化学污染物泄漏到设施外。对纳坦兹核设施的情况，有以色列媒体报道称“纳坦兹核设施已被摧毁”。也有以色列媒体称其“被严重破坏”。目前以色列官方层面暂未表态。

36氪获悉，上海机场公布5月运输生产情况简报。浦东国际机场5月公司旅客吞吐量707.42万人次，同比增长13.03%；货邮吞吐量33.54万吨，同比增长5.97%。虹桥国际机场5月公司旅客吞吐量430.62万人次，同比增长6.15%；货邮吞吐量3.6万吨，同比增长4.51%。

三孚新科（688359.SH）日前针对其年报监管问询函作出详细回复。问询函中，上交所对公司多项核心经营指标的异常之处展开追问，其中最受关注的焦点在于：公司营收、毛利率持续攀升，却仍未能摆脱亏损，这一矛盾现象引发监管质疑。

对此，公司将“矛盾”主要归因于股份支付，并展示剔除该项后的数据，表示多数年份可以实现盈利。但随着问询回复披露，关联方在其业绩扭转中的多维助力浮出水面——不仅通过溢价的关联交易获得千万级投资收益，更连续两年为公司的增量业务贡献近半营收。

然而，光鲜的数据之下，公司近两年的密集扩张正在引发应收账款高企、存货周转变慢、现金流持续为负等连锁反应，为“稳步上升”的业绩蒙上阴影。

业绩“稳步上升”另一面：关联方多维助力

在过去两年，三孚新科的经营表现似乎迎来拐点，不仅营收大迈步，从负增长陡然切换至增长率超20%，毛利率更是连年升高。但这并未使三孚新科摆脱上市4年连亏三年的命运。这种稍显悖于常理的表现，引起了上交所的注意。

在回函中，公司分析认为，主要原因是股权激励导致股份支付金额较大，以及研发投入增加等因素所致。

为了增加说服力，公司在回函中列出剔除股份支付费用影响后的净利润，2022年-2024年，分别为1203万元、-378万元、3774万元。公司表示，若不考虑这些影响，除2023年微亏外，其他年度均可实现盈利。

不过，随着更多细节浮出，关联方的助力成为解读公司业绩扭转的重要切入点。

可以说，三孚新科近两年的营收增长主要是受新业务表面工程专用设备的推动。2023年至2024年，该业务分别贡献营收1.4亿元、1.8亿元，占营收总收入的比例为28%、29%。

根据公司在回复中列出的前五名客户销售名单，关联方连续两年占据这项新业务第一大客户的位置。

三孚新科2024年表面工程专用设备业务前五名单

2023年来自关联方“客户一”的销售收入高达6936万元，占当年该业务营收比例49.5%，2024年，这两项数据分别为8424万元、46.8%。这意味着，公司的业绩增量中，近一半营收来自关联方。

助力不止于此，2024年，三孚新科将旗下控股子公司广州智朗新材料有限公司全部股权转让给关联方三孚控股有限公司，评估增值率150%，转让价格是2580万元，由此确认当期投资收益1524万元。对于该笔交易的目的和商业合理性，上交所在监管函中追问。

按照会计处理原则，这笔收益将直接计入合并报表归母净利润。那么意味着，在没有这笔收益的情况下，公司2024年归母净利润为-2782万元，同比减亏24.4%。这与公司的描述“2024年度公司经营业务较上年显著改善，亏损大幅减少，这主要得益于公司前瞻性的战略布局”，显然存在一定差异。

值得一提的是，关联方“客户一”同时也在三孚新科前五大逾期客户（截至2024年末）中排名第一，逾期金额4590万元，公司称主要原因是“终端客户回款缓慢”，截至2025年5月末，这笔逾期款已收回2818万元。

密集扩张触发连锁风险

上交所此次问询提出7大类问题，过半涉及对三孚新科核心经营指标诸如毛利率、应收账款、存货周转、经营活动现金流变动的追问。这些核心指标的变化本质上反映公司密集扩张触发的连锁风险。

三孚新科上市（2021年5月）之初主要涉足电子化学品和通用电镀化学品领域，产品应用于PCB（印制电路板）、消费电子、五金卫浴、汽车零部件等行业，是国内表面工程专用化学品主要提供商之一。

2022年，伴随业绩滑铁卢，三孚新科归母净利润同比下滑160%至-3594万元，自此开启扩张之路。

2023年，公司通过并购并增设公司新增设备及设备构件的生产制造业务，切入复合铜箔制造领域；通过收购江西博泉化学有限公司40%股权，拓宽公司PCB电子化学品产品种类；收购中山市康迪斯威科技有限公司股权并控股，补足公司在被动元件专用化学品领域的布局。

短期内密集的扩张动作带来了明显的“副作用”。2024年，公司应收账款3.43亿元，同比增长25%，其中逾期款项1.93亿元，占比达52%。根据回函，公司前五大逾期客户中有一半涉及公司新业务设备构件和复合铜箔设备客户。

此外，因生产周期较长等因素，2024年设备及设备构件产品显著拉高三孚新科存货余额（占比达62%），而新设备公司的并表导致三孚新科2024年存货周转天数上升16.81天。

公司经营活动现金流也受到拖累，2023年至2024年，三孚新科经营活动现金流量净额连续为负，分别为-2285万元、-6515万元，公司认为，主要原因是应收账款回款减缓，以及新并入的三家公司导致公司当年税费同比增加74%。

如此境况，公司上个月豪气宣布的拟投资6.21亿元建设高安全干电极电池关键材料及高频电子信息复合材料产业化项目，引发上交所关注，要求说明是否可能对公司的资金周转、日常经营产生不利影响。

根据测算，在投资该项目的情况下，公司未来三年累计资金缺口将达到4.36亿元，公司给出的应对措施包括通过银行贷款可补充1.8亿元，此外，通过股权融资方式引入战略投资者，补充营运资金1亿元。

不过，由于该项目主要应用于技术门槛较高的复合铜箔领域和固态电池领域，且均尚未进入大规模产业化阶段，所以，比起资金压力，上交所更关注该项目产能规划的合理性和产能消化措施。

该项目规划建设3D复合铜箔、复合金属材料、电磁屏蔽材料制造三大产线，根据回复，在客户开拓上，目前多处于意向合作层面，其中3D复合铜箔方面的合作进展较快。公司表示，已与欧洲半固态电池制造商签订战略合作协议，待客户成功建立首台套半固态高安全电池生产线后，将签订“5GWh半固态高安全电池关键材料”正式供货合同。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）

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经查，杨根贵丧失理想信念，背弃初心使命，违反组织原则，不按规定报告个人有关事项，在职务调整中为他人谋取利益并收受财物；廉洁底线失守，收受礼金，接受可能影响公正执行公务的宴请和旅游安排，退休后违规接受聘任并获取报酬；违规为有关企业提供担保；利用职务便利为他人在工程承揽、工程款结算等方面谋利，并非法收受巨额财物。

上半年已“透支”，下半场或将“限额分配”作者／  IT时报记者  孙妍编辑／  郝俊慧  618购物季还在最后冲刺阶段，部分地区的以旧换新国家补贴却暂停了。截至6月12日，在京东、淘宝等线上平台，江苏、湖北、重庆、广东（除珠海外）、甘肃（除兰州外）等地显示暂时无法领取或调整升级中，四川、河北、山东济南、辽宁沈阳等地国补改为限时限量领取。不仅是线上活动暂停，《IT时报》记者走访多地线下门店发现，大批线下国补或暂停或改为限量抢券，而且抢到的难度较大。大批正准备在618高潮期“入手”的消费者愕然，没想到一夜间购物车的结算价涨了一大截。“家里正在装修，购物车里放了大量家电家居用品，准备等6月18日前后下单，却突然发现总价涨了好多，一家家问客服才发现国补暂停了，现在也不急着下单，还是想等等国补。”一位江苏消费者告诉《IT时报》记者，国补力度远超商家和平台的618活动。广东的艾丽（化名）也陷入艰难的抉择中。她原本已经支付5000元全屋定制订金，准备6月初签合同刷国补，却突然被商家通知国补暂停，如果没有国补，会损失小几千元的优惠，但等下一波国补又会拖慢工期，艾丽对此十分苦恼。好消息是，据各地回应，国补只是暂停控量，而非停止。江苏省商务厅表示，国补活动将持续到年底，只是要采取限额管理；重庆商务委表示，将在6月上旬出台第二阶段以旧换新补贴政策。国补下半场即将开启，但何时未知。正在火热进行中的618，或因国补的突然调整而降温。上海国补充足 但多地线下要靠抢券6月10日，《IT时报》随机走访上海苏宁易购等多家家电卖场，线下国补仍在正常发放中。“目前上海国补是充足的，可以正常使用。”上海一家苏宁易购工作人员表示，但他展示了一张表格，截至6月9日，25个分区中，只有上海、安徽、浙江、云南、福建、江西、广西、湖南、内蒙、陕西10个分区的国补正常发放，沈阳、大连、湖北、河南、重庆、深圳、东莞7个分区的国补已经暂停，而北京、天津、广州、河北、山西、江苏、四川、山东8个分区的国补改为限量抢券模式。“广州每天11点抢，佛山周末抢，基本秒光”“天津开抢不到1分钟就抢光”“6月7日改为抢券，每天限量5000张左右，基本抢不到”……《IT时报》记者咨询了江苏、四川、山西、广州、天津等多地的家电卖场或专卖店，工作人员均表示每天都在抢券，但很难抢到。“抢券必须本人在场，认证人脸识别，识别成功后才能参加国补。”山西一家家电卖场表示，山西的抢券方式较为严格有序。北京线上正常 线下收缩在京东等线上平台，北京国补仍在正常发放中，但《IT时报》记者在6月11日走访北京多家家电卖场和专卖店时发现，线下门店已经改为限量抢券模式，部分专卖店甚至直接暂停国补。“北京通知本月会停，但目前还可以限量抢券。”一家苏宁易购的工作人员表示。随后《IT时报》记者来到位于北京望京万象汇的多家小型3C数码家电专卖店，其中，荣耀、京东之家的工作人员均表示，线下国补6月初已暂停，恢复时间没有通知。“你可以看下京东App有没有国补，线上应该是正常的。”一家京东之家的工作人员引导记者扫描线下店二维码，跳转至京东App下单购买，“线上线下价格一样，但你只能寄到北京，收货时要当场激活，才能享受国补。”小米之家里，除了手机等3C数码产品外，电视机、空调等家电都仍悬挂着国补的标签。旁边一家OPPO门店也仍可以正常使用国补。从走访情况来看，线下家电数码专卖店分配到的国补额度是限量的，额度使用情况不同，消费者需到现场询问。“今天还有国补，但你最好明后两天就下定，不确定之后还有没有。”一家小米之家的工作人员对《IT时报》记者说道。“有没有国补对消费者影响不会很大，没有国补的情况下，商家和平台自然会在618、双11等大促的时候加大补贴力度，非刚需的产品，如果618还来不及调整到最优惠的价格，你可以等双11再看看。”一家3C数码专卖店的工作人员坦言。2024年，《IT时报》曾通过对大量家电商品比价发现，叠加国家补贴的“双11”价比618还贵，家电家装商家普遍涨价几十元至数百元，估算消费者享受的国补优惠只占不足四成，以旧换新的国补优惠超六成被商家“薅”走。此后，湖北、四川等地曝出不法企业涉嫌“骗补”“套补”，各地开展专项行动，湖北省商务厅开出了针对家电以旧换新“骗补”“套补”首张罚单。2025年开启的新一轮以旧换新国家补贴，增加了手机、平板、可穿戴设备等3C数码产品，但这类数码产品须在签收当场激活，以防止不法商家“骗补”“套补”。国补下半场或将开启从多地回应来看，国补只是暂停。重庆商务委表示，第二阶段的以旧换新补贴政策，预计6月上旬出台，各板块的补贴标准、补贴类别和申报方式等，以后续正式文件为准。江苏省商务厅相关负责人答复媒体称，目前部分平台正在进行整改或系统升级，调整后消费者可以正常领取和使用补贴，各平台和商家将进行限额管理。2025年上半年，真金白银的国家补贴以“大水漫灌”的方式快速激活了市场，政策效应也加速释放。商务部数据显示，截至5月31日，2025年消费品以旧换新5大品类合计带动销售额1.1万亿元，发放直达消费者的补贴约1.75亿份。其中，4986.3万名消费者购买12大类家电产品7761.8万台；5352.9万名消费者购买手机等数码产品5662.9万件；家装厨卫“焕新”5762.6万单。国补为何暂停？重庆市以旧换新热线的工作人员表示，此次暂停的主要原因是前期的补贴资金已经用完。华西证券分析，国补资金消耗超预期。截至5月底，全国范围内已有超1500亿资金被消耗，进入6月，叠加“618”大促、端午促销等购物节点，预计6月资金消耗将攀升至500亿元，推动1～6月累计消耗规模达2100亿元，占3000亿国补资金池的70%。多地因资金透支开始进入国补限额模式，甚至是暂停国补。不过，在提振内需消费的大背景下，结束国补的可能性较小。奥维云网也估算，上半年国补资金消耗进度预计将达70%。2025年以来，随着消费市场逐渐回暖与促销周期的密集推进，国补资金的消耗节奏呈现“高开快走”态势。奥维云网大家电部分析师肖蕴轩表示，早期国补政策以普惠式补贴为主，随着资金消耗速度远超预期，政策模式亟待转型。江苏率先探索的“限额分配”模式，正成为全国政策调整的重要参考。该模式通过每日、每月资金额度限制，结合分阶段发放补贴的机制，对资金消耗节奏进行精准把控。这种转变缓解了地方政府审计核销的压力，降低了资金滥用风险，也倒逼企业摒弃盲目追求补贴额度的竞争策略，转向更注重市场需求与产品价值的理性竞争，推动行业向高质量发展转型。多方预测，国补下半场或以不同的方式开启。国家发展改革委综合司副司长丁琳在新华社日前举行的“中国经济圆桌会”上提到，加快消费品以旧换新资金下达，推动简化补贴申领流程。排版／ 季嘉颖图片／ IT时报  采访对象来源／《IT时报》公众号vittimesE N D大家都在看请点击图片登记，免费领取MWC上海门票《IT时报》将作为特约媒体合作伙伴参与

经济观察报记者梳理发现，此次降费主要针对的是管理费及销售费。相较国有大行理财子公司，部分股份行理财子公司的降费幅度更大。作者：刘颖 封图：图虫创意2025年6月11日，民生理财将其一款纯固收类产品固定管理费率由0.5%降至0.05%（年化，下同）。自5月20日存款利率开启新一轮下调以来，民生理财等多家银行理财子公司开启降费。有银行理财子将产品的固定管理费降至0.01%，也就是说每年购买1万元理财，管理费仅需1元。民生理财有关负责人对经济观察报记者表示，降费目前是行业趋势。上述产品是纯固收短债产品，0.5%为合同费率，实际原执行费率0.15%，降费后执行费率0.05%。调整的主要目的是减费让利，将更多的投资收益回馈给客户。苏商银行特约研究员薛洪言表示，从市场竞争格局看，大型银行理财子公司因客群基础庞大，降费节奏相对稳健，更多通过提升投研能力和服务质量巩固优势；而中小理财子公司为快速扩张规模，降费积极性更高，甚至推出“限时优惠”等策略。固收类产品成降费主流经济观察报记者根据6家国有大行官网信息统计，今年5月20日以来，工银理财、中邮理财并未有明显的降费动作公告，交银理财的降费公告主要集中在代销理财的投资管理费上。5月21日，农银理财发布多则公告，宣布旗下多款理财产品启动投资管理费率优惠计划。其中，“添利天天利67号”现金管理类产品投资管理费率由0.3%（年化）大幅下调至0.01%（年化）；托管费率从0.03%（年化）降至0.02%（年化）；销售服务费率从0.3%（年化）降至0.2%（年化）。 建信理财近日发布了10余则减免产品费率的公告，涉及的多为固收类理财产品。其中一则公告显示，2025年6月10日至2025年9月10日，“建信理财惠众日申月赎固收类产品第4期”的管理费率由0.20%降至0.01%，销售费率降至0。6月以来，中银理财已发布10款理财产品降费公告，基本也多为固收类理财产品。例如，6月9日，中银理财发布公告称，为回馈新老客户，公司将于2025年6月10日起对“中银理财-稳富全球配置（180天持有期）”产品D份额费率进行优惠，即产品销售服务费率由0.15%下调至0.05%。本次费率优惠截止时间将另行公告。经济观察报记者梳理发现，此次降费主要针对的是管理费及销售费。普益标准研报显示，银行理财收取的费用包括固定管理费、托管费、销售费、超额业绩报酬、认购费、申购费以及赎回费。据统计，目前银行理财主要收取的费用集中在固定管理费、托管费、销售费和超额业绩报酬。其中，固定管理费的费率水平最高；超额业绩报酬一般在理财产品到期后，针对该款产品超过其业绩基准的收益按照一定比例收取，对产品整体的表现影响相对较小。相较国有大行理财子公司，部分股份行理财子公司的降费幅度更大。民生理财对旗下多只纯固收类理财产品实施费率优惠。以“民生理财贵竹固收增利周周盈7天持有期33号理财产品”为例，6月11日（含）起，该产品的固定管理费率由0.5%降至0.05%；6月12日（含）起，该产品E份额的销售费率也由0.5%降至0.05%，优惠截止时间另行公告。光大理财则在5月21日（含）至12月03日（含）期间，开展“阳光金丰利乐享198期（机构专享）”理财产品费率优惠活动，该产品的管理费率由0.15%降至0.07%，销售服务费率由0.2%下调至0.08%。兴银理财的添利天天利系列多款理财产品也宣布了降费措施，兴银理财添利天天利65号现金管理类理财产品的投资管理费由0.3%降至0.01%。固收类理财产品是此次银行理财降费的主力产品，固收类理财产品主要投资于存款、债券等固定收益类资产，其收益来源于票息收入和资本利得，受市场利率、宏观经济环境等因素的影响。“固收类产品收益稳定性较高，但在降息环境下，其收益率空间被压缩，银行理财通过降低管理费率可直接增厚投资者收益，缓解‘资产荒’背景下的配置压力。短期产品则因流动性需求旺盛，费率调整对投资者决策的边际影响更显著，银行倾向于通过此类产品试水降费策略，既能快速吸引资金流入，又能以较低成本观察市场反应。此外，短期产品的费率调整对银行利润冲击较小，适合作为战略性营销工具，在不影响长期盈利结构的前提下抢占市场份额。”薛洪言说。降费背后根据睿智新虹理财研究院统计，截至2024年5月末，银行理财全市场整体的平均固定管理费费率为0.1865%，与2023年末相比下降了0.45个基点，与2023年初相比下调了1.92个基点。普益标准表示，此次银行理财降费潮是市场倒逼、竞争加剧与监管导向共同作用的结果，反映出理财行业从粗放增长向精细化运营的转型。机构通过价格策略平衡收益压力与客户留存，而政策环境加速了这一市场化进程。薛洪言认为，近期银行理财产品降费现象频发，背后是多重因素交织的结果。首先，这是资管行业整体趋势的延续，随着公募基金等产品费率下调，银行理财面临直接竞争压力，监管层也鼓励行业通过降费让利提升投资者获得感。其次，银行理财子公司正处于战略转型期，在用户财富配置多元化的背景下，AUM（资产管理规模）增长被置于利润之上，通过降低费率抢占市场份额成为优先策略。此外，在利率下行周期中，理财产品预期收益率普遍收窄，投资者对固定成本的敏感度显著上升，降费成为短期内提升产品吸引力的有效手段。买1万元理财产品，年管理费低至1元，是否会成为理财行业的普遍现象？对此，普益标准表示，目前来看，头部机构已率先试水，国有大行及股份行理财子公司凭借规模效应和成本控制能力，阶段性推出了“零费率”或超低费率产品；不过中小理财公司受限于运营成本和收益压力，恐难以长期维持此类超低费率。当前降费更多是吸引客户、应对利率下调的短期策略，长期来看超低费率产品可能成为头部理财公司的一种常态化策略，但在行业是否会全面普及仍需基于机构自身的具体情况，核心还是需要平衡成本与收益。薛洪言认为，长期来看，降费虽能短期提振销量，但难以持续支撑产品竞争力。随着市场利率进一步走低，银行理财需从“规模驱动”转向“价值驱动”，通过优化资产配置、提升风险管理能力来实现可持续收益。对于投资者而言，在关注费率变化的同时，更应聚焦产品底层资产质量、投研团队实力以及长期业绩表现，避免陷入“唯费率论”的误区。

记者丨刘曦全自动驾驶“带领”特斯拉重回万亿美元市值。当地时间6月10日，特斯拉市值（NASDAQ：TSLA）一夜暴涨约564亿美元（约合人民币4054亿元）。消息面上，特斯拉CEO马斯克公开表示，公司即将在美国得克萨斯州奥斯汀交付首辆全自动驾驶汽车，同时推动Robotaxi服务试运营。截至《每日经济新闻》记者发稿，特斯拉股价报325.68美元，公司最新市值约1.05万亿美元。图片来源：新浪财经据马斯克介绍，首辆全自动驾驶的特斯拉汽车将于6月28日“从生产线驶向车主家中”。届时车辆无需方向盘、踏板，由特斯拉最新的FSD（Full Self-Driving）软件全程自主操控。他还透露，特斯拉暂定于6月22日在奥斯汀启动Robotaxi的试点服务。不过，出于安全考虑，具体的运营时间可能根据实际情况发生变化。根据马斯克透露，首批特斯拉Robotaxi并非是此前发布的无人驾驶出租车“Cybercab”，而将由10辆至20辆装有“Robotaxi”标识的Model Y车型组成，且这些车辆是在有限区域内进行邀请制试运营，并配备远程监控与调度手段。从技术层面来看，上述车辆计划搭载最新的HW5.0硬件平台与FSD V12系统。该技术组合包含4颗4D毫米波雷达、12颗高清摄像头及算力达1.1EFLOPS的Dojo超算芯片，性能较前代提升5倍。不过，行业分析指出，尽管特斯拉宣称其神经网络具备L4级能力，但现行法规可能仍要求保留人工控制装置，使得此次交付更多具有象征意义。特斯拉FSD 图片来源：特斯拉官网实际上，在特斯拉宣布Robotaxi试点计划后，其与Waymo在奥斯汀的竞争态势就一直引发市场关注。根据奥斯汀机动车辆管理局最新公示，两家企业处于不同发展阶段，特斯拉Robotaxi仍停留在“测试”阶段，而Waymo已进入“部署”阶段。这种阶段性差异直接反映在运营规模上，目前Waymo在美国多地运营车队已超1500辆，年收入约1亿美元，形成先发优势。面对竞争压力，特斯拉正尝试通过差异化路径突围。与行业普遍采用高成本专用车辆不同，特斯拉选择基于现有量产车型进行改装，结合其全球500万辆的庞大保有量，构建起独特的数据采集和算法优化体系。有观点认为，这种模式若能成功，或将大幅降低Robotaxi的边际成本。然而市场对其可行性仍存疑虑，特别是考虑到马斯克此前多次未能兑现自动驾驶承诺，包括2016年提出的全自动驾驶目标至今未实现。与此同时，商业化进程的紧迫性正不断加剧。特斯拉最新财报显示，2025年第一季度全球交付量同比下滑13%至33.67万辆，传统业务增长乏力倒逼公司加速转型。机构测算显示，若能在2030年前占据Robotaxi市场10%份额，该业务有望为公司带来200亿美元的年收入。但现实挑战在于，特斯拉FSD系统尚未通过L4级第三方认证，且运营规模远落后于Waymo等竞争对手。图片来源：每经记者 刘曦 制在全球范围内，Robotaxi竞争格局正在加速演变。中国头部企业如小马智行、萝卜快跑近期相继登陆卢森堡和阿联酋，国内超50城已出台自动驾驶试点政策。得益于中国新能源汽车产业链的成本优势，Robotaxi单车硬件成本已从早期的百万元级压缩至20万至30万元人民币区间，部分企业甚至预计未来可降至15万元人民币以内。行业分析显示，随着中国新能源汽车产业链成本优势的释放，以及商业模式在政策开放地区的成功验证，行业正迎来爆发式增长。太平洋证券预测，中国Robotaxi市场规模2025年将达1.18万亿元人民币，2030年突破2.93万亿元人民币，成为全球最具潜力的自动驾驶应用场景。高盛最新报告则指出，中国Robotaxi市场预计将从2025年的5400万美元爆发式增长至2030年的120亿美元，年复合增长率超过96%，远高于美国市场同期增速。NBD汽车互动你如何看待2025年车市的发展？后台回复“进群”加入NBD汽车互动群更多精彩内容对供应商支付账期统一至60天内！17家车企先后“发声”，业内人士：实现难度大一线调查 | 新车当二手车卖！揭秘“0公里二手车”背后灰色产业链：主机厂清库、4S店冲量、出口车商跨境套利营收、利润出现“剪刀差”！国内乘用车5月零售量创历史同期新高！“价格战”还会持续？专家说......……新闻在身边我在你左右无 微信号：NBD-AUTO）你还可以在以下平台看到NBD汽车每经网|今日头条|一点资讯企鹅号|搜狐号丨新浪看点空·

想必大伙儿这两天都刷到了车企们宣布账期的事儿。从 10 号晚上开始，车企们跟商量好似的，突然集体站出来承诺，说自己要把给供应商的账期，统一到 60 天内。最开始是广汽、一汽、东风三家国企先发文，然后赛力斯、吉利、长安等企业快速跟进。比亚迪更是拼，凌晨 1 点半来发文，迪迪的小编们，这一晚估计睡得比俺们差评小编还晚。到了第二天，奇瑞、长城、北汽、上汽、江淮全说自己要做到账期 60 天内，还有小米、小鹏、理想、蔚来这些新势力也纷纷响应。现在是谁不跟谁尴尬好吧。而车企们之所以突然整上这个，其实是因为国家队的出手。早在今年 3 月份，国内修订通过了一个 《 保障中小企业款项支付条例 》（以下简称《条例》），这个条例从 6 月 1 日起施行。《条例》之所以修订，就是为了解决拖欠货款的问题，里头规定：大型企业从中小企业采购货物、工程、服务，应当自货物、工程、服务交付之日起 60 日内支付款项。这个大型、中小企业咋区分呢？我翻了下，目前有个 《 中小企业划型标准规定 》 说了，工业行业，1000 人以下或者营业收入 4 亿元以下的，是中小微企业，在这以上的就算大型企业。显然，车企个个都是大型企业，而很多供应商都可以算作中小企业。这翻译一下就很明白了，你车企在我这买了一批货，我把货交给你之后，60 天内你得给我打钱。拿货、交钱，本来天经地义对吧，但实际上，大部分车企的账期都远远超过 60 天。去年，特斯拉副总裁陶琳曾发微博炫耀，说特斯拉的付款周期压缩到了 90 天左右。她还引用了一个彭博社的数据，表中显示比亚迪、蔚来、小鹏、理想这几位的付款周期，明显长于特斯拉。就拿 2024 年的情况来说，根据年报统计，国内上市车企里，平均付款周期别说 60 天了，能做到 100 天的都屈指可数，有些长的还要 200 多天。图源：盖世汽车大伙儿知道，俺们差评也经常和各大车企打交道，从 23 年到现在，我们合作的车企中，能在 60 天内付款的，只有四分之一左右。据我了解，很多零部件供应商账期更长，车企把钱晒足 180 天再给你，都是基操。而且好不容易等到付款了，人家还能用非现金的支付方式再拖一拖。对于供应商来说，交了货拿不到回款，资金压力就得自己扛着。万一拖太久，扛不过来，企业就会破产。现金流的压力，反而会助长一些丧良心的供应商偷工减料，把有良心的企业给拖垮，妥妥的劣币驱逐良币。所以主机厂愿意缩短账期，对供应商肯定是个好事，对汽车行业也是个好事。在车企表态后，脖子哥也是立马去问了一圈供应商，但得到的答复却有点意外，很多供应商的反应并没有那么乐观。有一位说得更明白，“那种发出来的，你就看看得了”。咋回事呢？这是因为在汽车供应链里，车企给供应商付款，牵扯到的流程很长，中间有很多地方都会影响到付款，而且主动权都在车企手里。你单说个账期 60 天，不顶用啊。。。供应商车联天下的老板，就在朋友圈列了一堆关于具体的细节问题。这里头门道很多，咱拣几个主要的来说说。首先，供货第一步是把零件交到车企工厂，工厂验收合格入库，可怎么定义交货成功，不同车企会有差别。有的是进仓库就算，有的是要送到车间算，还有过分的，是车辆下线才算。按理来说交货后，车企就要通知供应商开票结算，但不少车企并不会立马去做，而是这个月先给你开票清单，下个月再让你开票。这一来一回的，个把月就过去了。而开票这一步，只是证明车企在某年某月以什么价格购买了这批零件，想要打款，还得再等等。从开票到付款的时间，就各有说法了，两三个月、四五个月甚至更长都有可能的。别问为什么要这么久，问就是在走流程。有供应商老哥说，某车企给他们的账期都是 6 个月起。时间长就算了，最让供应商难受的还是到了付款时间，拿到的却不是钞票。很多主机厂为了保证自己现金流，会把现金换成银行承兑汇票，这相当于是一张“支票”，但得过几个月才能兑换成现金。这相当于供应商的账期被再次延长。银承好歹是用银行的信用来做背书，到期之后你去银行是能取出钱的。按照一位车身结构件供应商的说法，一些车企现在根本不给现金，银承已经是他们能拿到最好的支付方式。玩得花的车企，给供应商的都不是银行承兑汇票，而是商业承兑汇票，它是以企业的信用，来发行的一种“支票”，这东西限制就多了。现在让许多供应商头疼的玩法，是还不如商业承兑的这个“链”、那个“链”。这玩意儿，相当于一种只能在这家主机厂体系内流通的虚拟货币，只有当你的合作方也和该主机厂有生意往来时，你才可以拿这东西去支付。至于提现嘛，规则麻烦不说，可能还得要你一笔手续费。听起来很不合理，但有供应商告诉我，这种他们基本没得选，主机厂在招标的时候就会问你接不接受这种支付方式，如果你不同意，那么你压根进不了这个供应链。这次 《 条例 》 的第十一条，明明白白写了，不得强制中小企业接受商业汇票。而在车企们的表态里，目前只有北汽和上汽两家，明确提到不用商业承兑汇票。看得出来，影响账期的因素实在太多，账期到底是从哪一步开始算，最后是给现金还是啥，车企们承诺里没说明白，所以最后会怎么执行，咱还得再看看。一家上市供应商的采购人员告诉我，已经发过声明的两家大车企，目前一家依然在用自家的“链”支付，一家还在持续压价拒绝付款，“ 这些声明，只是一张纸 ”。而另一家供应商的财务主管认为，企业资金能力是多方面因素的，60 天账期在非常良性的循环下是可能的，但在当前这么激烈的市场环境下，绝不会立刻做到。看到这，你应该能理解为什么供应商对车企缩短账期没那么有信心。本质上，账期就是采购方利用时间差，实现对供应商资金的占用，占用时间越长，资金产生的收益越多。这个在各行各业都存在，只不过汽车行业卷麻了的这几年，超长账期已经成为一块行业毒瘤，供应商的钱等个一年半载，还都要不出来。一堆车企更是让各种“链”大行其道，活生生把制造业玩成了金融业。如果大家对恒大事件有点印象的话，它最大的危机就是庞大的商业承兑造成的。这玩意儿层层转让，各种灰色地带，极难评估里面的风险，一旦暴雷，规模很可能就超过所有人的预期。连知名国产空悬供应商孔辉科技的董事长，都被逼得出来说我有一个梦想，希望回款快一点，且只用电汇。行业龙头都成这样，其他千万家中小供应商的遭遇可想而知。虽然账期问题可能还需要一些时间才能彻底解决，但不管怎么说，这次车企们集体承诺 60 天账期，这事儿肯定是有积极意义的。本来国内供应商的利润就压的很低了，再加上这种超长账期和票据，整个行业都处于一种畸形的状态。只有供应商们早点收到回款，现金流压力变小，这样才会有更多信心投入在创新和生产中。而车企建立了健康良性的财务状态，对于各种风险的抵抗能力也会更加充足。当然，这 60 天的账期，也一定会让一些本就处在暴雷边缘的妖魔鬼怪加速暴露出来，可长痛不如短痛，我们不能捂着这个雷把行业内所有人都拖下水。这两年，国产品牌凭借优秀的产品，在国内市场已经反超合资，不少车企还在大规模出海，把中国车卖往全球，甚至喊出要成为世界级汽车品牌的口号。有这个野心不错，但咱不光是产品追上，信用上也得跟那些跨国车企学学。2024 年，丰田、福特、通用的账期在 50-70 天内，德系车企更短，只有 40 天左右。人家做得确实好很多。我们整天说要靠着汽车的崛起，从“制造大国”往“制造强国”转变，结果一回头整个行业哀鸿遍野，这能对吗？所以说，国内这些大车企，与其整天花精力在各种论坛上吵架，倒不如痛快一点，把供应商欠款付了实在。毕竟，做生意，不赊账，这难道不是最基本的原则吗？撰文：白日梦   编辑：脖子右拧 & 面线 & 结界 & 大饼   美编：萱萱图片、资料来源：广汽、比亚迪、蔚来、上汽、北汽官微盖世汽车、彭博社21世纪经济报道，吉利、长城、比亚迪等头部车企布局供应链金融平台财经网，深度丨车企新挑战：实现60天账期，有多难？

“我不知道自己是如何幸存下来的。”▲栏目 | 文旅商业评论领域 | 民航业01昨日，印度航空一架波音787-8“梦想客机”在印度西部城市艾哈迈达巴德机场起飞后不久坠毁，成为波音787机型自2011年投入商业运营以来的首次全损事故。根据Flightradar24数据显示，事发时飞机刚刚爬升到625英尺（约190米）高度，起落架仍未收回，便开始失速下坠，最终撞击地面并爆炸起火。机上载有242人，其中169名印度公民、53名英国公民、7名葡萄牙公民及1名加拿大公民。除一人外，其余人员全部遇难。奇迹出现在11A座位。英国籍乘客维什瓦什·库马尔·拉梅什在坠毁现场生还。印度航空座位图，红色为生还者座位他回忆称，飞机在起飞30秒后突然传来巨响，机身随即失控坠毁。当他恢复意识时，四周是散落的残骸与遇难者遗体。“我不知道自己是如何活下来的。”在病床上，他向印度媒体讲述了逃生瞬间：“我站起来，看到满地尸体，吓坏了，就开始拼命往外跑。”现场视频显示，身穿血迹斑斑T恤的拉梅什，在街道上瘸行，被救援人员扶入救护车，送往医院。他全身多处受伤，但意识清醒。空难生还者拉梅什在医院这架AI171航班原定从艾哈迈达巴德直飞伦敦，拉梅什正计划与兄弟一同返回英国。在确认其幸存后，家属表达了激动与担忧：“他第一时间给我们打了电话，但更挂念的是仍失联的另一名兄弟。”警方通报称，飞机坠毁在艾哈迈达巴德市区一处大学宿舍区域，已找到至少204具遇难者遗体，地面亦有人员伤亡。事故发生后，部分遗体需要通过DNA鉴定确认身份。另据已知信息，驾驶舱在发出首个求救信号后失去联系。机长苏米特·萨巴尔瓦尔与副驾驶克利夫·昆达尔分别有8200小时与1100小时飞行经验。失事飞机注册号为VT-ANB，机龄接近12年，配备通用电气GEnx发动机。事发现场火光冲天，浓烟覆盖了大片居民区。事发次日，印度政府宣布成立专门调查组，波音公司也发表声明称将全力配合调查。02这场空难发生在印度航空正经历转型关键期的第三年。2022年，印度最大企业集团塔塔集团收购了负债累累的印度航空，结束了其长达数十年的政府控股历史，收购价格为1800亿卢比（当时约24亿美元），这也是印度私有化改革的重要标志。印度航空实际上，印度航空的前身正是由塔塔家族在1932年创立，此次收购可谓“回归”。2022年私有化后，塔塔集团迅速启动五年转型计划，内容包括整合旗下印度航空、Vistara、印度航空快运及AirAsia India等品牌，统一航线网络、优化机队结构，并力求打造世界级国际航司形象。值得一提的是，新加坡航空也通过参股，间接持有印度航空约25%股份，为重组计划注入国际资源与管理经验。短短两年内，印度航空完成了超过500架新飞机的订单，其中约三分之二来自空客，其余为波音订单，包括多架787梦想客机。印度航空的野心并非虚设。截至事故发生前，其已成为印度唯一一家规模化运营远程宽体机的航司，在欧美市场拓展快速，印度飞往英国的AI171航班正是其战略布局的重要一环：将印度第五大城市直接连接伦敦，绕开德里、孟买及中东中转枢纽。然而，空难的出现令印度航空复兴之路骤然按下暂停键。这家航司原本正全力冲刺增长目标，而这场事故无疑将考验管理团队的危机应对与品牌修复能力。印度航空CEO坎贝尔·威尔逊在事发后迅速通过社交媒体发声：“调查需要时间，我们正在尽最大努力在第一时间分享准确信息。” 参考马来西亚航空、韩亚航空等前车之鉴，国际社会对于印度航空的危机应对方式高度关注。一方面是家属的悲痛、公众的情绪，另一方面是全球市场对印度航空业安全治理能力的信任。事故发生前，印度航空正被视为印度航空业高速扩张的标志性样本——政府大力投资机场建设，规划未来20年内再新增200座机场，航空客流量年均增速接近两位数。而如今，这起空难给印度航空以及整个印度航空市场带来沉重的警示。03印度航空AI171航班事故也成为近年来全球航空安全事故链条中的最新一环。早在2018年，印尼狮航一架波音737 MAX 8坠毁于爪哇海，造成189人遇难。2019年，埃塞俄比亚航空同型客机在亚的斯亚贝巴起飞后坠毁，157人罹难。两起空难最终导致737 MAX全球停飞长达20个月，波音品牌信誉一落千丈。2022年3月，中国东方航空一架波音737-800在广西梧州坠毁，机上132人全部遇难，成为中国28年来最严重的空难。今年年初，日本东京羽田机场，一架日航A350-900在降落时与小型公务机相撞，幸无乘客死亡。但公务机上5名机组成员罹难。2024年12月，韩国济州航空7C2216号航班在务安国际机场坠毁，机上人员死伤惨重。同月，阿塞拜疆航空一架E190支线客机在哈萨克斯坦备降后坠毁，38人遇难。济州航空7C2216号航班而本次印度航空事故，因其是波音787型号投入运营以来首次坠毁，更加引发全球关注。波音787梦想客机自2009年服役以来，长期承载波音“下一代宽体客机”形象。其采用复合材料机身、大幅节能降噪，原本是远程洲际航线的重要支柱。但近年来，波音787在生产制造环节已多次曝出质量问题，包括机身面板连接误差、发动机供应延迟、零部件生产缺陷等。部分批次飞机甚至一度停产整改。本次事故初步分析认为，飞机在起飞初段即出现升力不足现象。有专家指出，需重点调查缝翼、襟翼配置是否正确、飞控指令是否存在故障，甚至不排除人为操作失误因素。截至目前，印度当局已启动对黑匣子数据的解读。美英两国派出空难调查组，波音公司亦公开表示全力配合。就在事故发生当日，波音公司股价应声下跌近5%，创两个月最大单日跌幅。印度航空方面则暂停了其余同批次787机型的临时排班调度，以接受额外安全检查。波音正面临一场关于信任的新考验，而航空安全体系也再次被置于公众聚光灯之下。今日话题：你如何看待印度航空坠机事件？欢迎在下方留言框与旅界君互动。————   END   ————如果您还希望经常看到我们的文章，记得点在看和给旅界添加一个“星标”哦！欢迎来撩旅界主编微信：haoxi524（加群：公司职务+姓名，不备注公司信息一律不通过申请！感谢配合！）广交天下英雄，共议文旅天下事

“上汽通用在28岁的年纪，要焕发新的青春。”文｜《中国企业家》记者 王文彤编辑｜马吉英头图摄影｜王文彤沈阳市大东区北大营街15号，上午十一点。川流不息的车辆中，一辆公交车停靠在“上海通用北盛汽车”站点，数位年轻人下车，但他们中并没有一个人走向马路对面。那里，原本是巅峰时期一年给沈阳市纳税近50亿元的上汽通用（沈阳）北盛汽车有限公司（以下简称“沈阳北盛”）的老厂区（又被称为“南厂”）。南厂大门口 摄影：王文彤几公里以外的新厂区（又被称为“北厂”），几名身着T恤、背着双肩包的男子正从工厂往外走。岗亭内，两名门卫正看着电视剧打发时间，等待中班同事过来交班。北厂大门口 摄影：王文彤据《中国企业家》了解，目前这两座工厂都已停产。沈阳北盛是上汽通用在中国布局的四大生产基地（上海金桥、烟台东岳、沈阳北盛和湖北武汉）之一。2015年，上海通用更名上汽通用，该公司也更名为上汽通用（沈阳）北盛汽车有限公司。在这一变化背后，上汽通用的销量在不断下滑。上汽通用旗下有别克、雪佛兰和凯迪拉克三大整车品牌，从2017年到2024年，上汽通用销量连续下跌，2024年整车销量仅为2017年的22%。在过去很长一段时间，上汽通用是上汽集团的销量、利润奶牛，而2024年，上汽通用归母净利润为亏损267亿元。一位资深市场分析人士认为，上汽通用需要发挥别克和凯迪拉克的品牌优势，并建立更贴近市场、更灵活、决策速度更快的经营机制和更关注中国用户的研发体系。5月28日，有市场消息称上汽通用旗下的雪佛兰品牌退出中国已经进入倒计时。对此，上汽通用方回应《中国企业家》称，此消息不实。据公开信息，上汽集团与通用汽车的30年合资合约将于2027年6月到期，目前双方并未续约。《中国企业家》记者就续约和沈阳北盛关闭的后续事宜询问上汽通用方，对方回应称，“请等待官方消息。”从盈利156亿元到亏损267亿元2011年，刚走出校园的穆通入职了沈阳北盛。彼时，这里还仅有以生产别克GL8为主的南厂。入职后，穆通在车身车间的流水线上工作，每天需工作11个小时。这份工作虽然辛苦，但让他在工作4年后买了属于自己的房子，2018年年底结婚后又添置了新车。“加班多的时候，加班费比基本工资还高。单位提供早、午饭，饭费直接打到卡上，基本属于免费吃饭。开车有油补、通勤有班车、买车有优惠，还经常发放各种补贴、生活用品。”他说。2012年10月份毕业后，李奇在沈阳北盛实习至2013年年初，后又加入了上汽通用的其他工厂。实习时，他一个月的工资就有七八千元。据他回忆，当时正式员工的月收入分为底薪和加班费，每周工作超出40小时的时间均统计为加班，支付时薪更高的加班费。因此，正式员工的月薪大多在1万元以上，且实行16薪。根据沈阳市人力资源和社会保障局的统计数据，2012年沈阳市在岗职工的平均月薪为4158.33元。高薪的背后，是上汽通用蒸蒸日上的市场业绩。在李奇实习的2012年，工人们实行两班倒，每天每条流水线能生产800多辆车。临近年底时，工人们一个月只休息两天。这一年，上汽通用的整车销量为139.27万辆，此后逐年攀升。2017年，公司年销量达到顶峰200.02万辆。2018年，上汽通用迎来了盈利高峰。根据上汽集团财报，2018年上汽通用的归母净利润为156.21亿元，同比增长1.30%。但2018年后，上汽通用的销量、产能利用率、归母净利润都出现了下滑。数据来源：公司官网 制图：王文彤数据来源：公司财报 制图：王文彤数据来源：公司财报 制图：王文彤为什么2018年会成为上汽通用的命运转折点？根据公开报道，2017年时，时任上汽通用总经理王永清曾表示，在未来3年到5年内，主流主机制造商将选择三缸机。2017年10月，上汽通用停产了月销超3万辆的四缸发动机别克英朗，转而采用三缸机技术。此后，搭载三缸机的车型扩展至别克凯越等主力车型。业内普遍认为，相比四缸机，三缸机的缺陷十分明显：动力输出不连贯、稳定性和耐用度低，最核心的问题是抖动严重。为了打破消费者的疑虑，上汽通用曾多次进行三缸机耐久性的测试，并推出了8年16万公里的超长质保。据多家媒体报道，在2019年11月的一场媒体沟通会上，虽然王永清承认市场给上汽通用上了一课，但依然强调，上汽通用将坚持三缸战略。时任上汽通用副总经理施弘也表示，对三缸机的大方向要“眼睛一闭走到底”。在推行三缸机技术的两年间，别克的整体销量从2017年的119.1万辆下降至2019年的83.7万辆。同时，上汽通用在新能源市场的进度也没跟上。早在2013年，上汽通用就启动了“绿色科技战略”，并规划了未来8年的新能源产品发展路径。但是根据公开报道，在“2021科技体验日”后的媒体沟通会上，王永清表示，主流车企不能将95％的燃油车市场立即丢弃，而去抢占5％的新能源汽车市场。直至2021年9月，上汽通用才推出了生产纯电车型的奥特能纯电平台，一年后，首款车型凯迪拉克锐歌交付。但根据乘联会数据，2022年10月和11月，LYRIQ锐歌的销量分别为772辆和850辆。行业环境也给上汽通用带来更大压力。根据中汽协数据，2018年全国汽车销量为2808.1万辆，同比下降2.8%，为1990年来首次负增长。此后，各车企纷纷举起“价格屠刀”，上汽通用也不例外。以2023年为例，上汽通用的燃油车和纯电车都进行了一定程度的降价。燃油车方面，别克威朗Pro降价6万元，从12.89万元降至6.89万元；别克英朗降价超4万元，最低价格降至7万元级别；雪佛兰科鲁泽终端降价超4万元后市场反应仍不佳，最终在2023年年底彻底停产。纯电车方面，别克E5的先锋版从20.89万元降至16.99万元，成为同级最低价纯电SUV；凯迪拉克锐歌全系降价6万元，最低降至37.97万元。原本凯迪拉克、别克、雪佛兰三个品牌覆盖了豪华市场到大众市场，但大幅降价后，三大品牌的价格带重叠，出现了“凯迪拉克别克化，别克雪佛兰化，雪佛兰边缘化”的现象。上述市场分析人士指出，对于上汽通用来说，品牌销量和品牌焕新同样重要。“别克品牌和凯迪拉克品牌有很好的用户基础，新能源时代的全新产品将陆续推出，需要让中国消费者认知到他们的巨大改变。”该人士说。点击图片即可订阅《中国企业家》杂志换防与自救去年8月，上汽通用管理层换防。新任管理团队中，总经理卢晓出身泛亚研发中心（以下简称“泛亚”），曾主导别克君威、别克君越、雪佛兰迈锐宝等多款经典车型开发，是通用全球平台首位中国籍总工程师。近年来，他致力于推动奥特能电动车平台本土化。在外界看来，卢晓的上任，意味着上汽通用进一步提高了对本土研发的重视。副总经理薛海涛是管理团队中的“80后”，他出身上汽通用五菱，曾打造五菱宏光MINIEV、五菱缤果等爆款车型，在营销、渠道建设方面有很多成功经验。据《一见AUTO》报道，薛海涛是最早在中国汽车行业落地新零售概念的人之一，曾实施打通线上线下数据、将经销商变为合伙人模式、重新调整考核制度等措施。自2024年8月履新以来，管理团队的变革主要可概括为三个部分：升级泛亚技术研发中心、梳理三大品牌车型、实行一口价渠道变革。在上述市场分析人士看来，通用汽车在后期对泛亚的授权有不少调整，但上汽集团对泛亚的研发能力一直比较关注，这些年别克GL8的不断推陈出新，就体现了泛亚的基本功。接下来，泛亚的地位应该会逐渐提高，有机会打造成合资和本土研发创新的样本。卢晓表示，泛亚已经正式获得了中国产品的定义权和开发主导权。“我们的本土开发团队跟通用汽车有一个共识，我们在中国一定要开发中国本土的东西，让我们自己根据中国用户需求定义自己的产品。”他说。此外，上汽通用对研发体系也进行了改革，一是缩短研发周期，并充分利用上汽集团的合作伙伴资源，如Momenta等科技公司，在核心技术上与之联合研发；二是在技术路线的选择上，抛开“对标行业”的思路，变为“对标用户需求”；三是实行工程师决策制、营销和产品互锁（营销团队在产品开发之初就第一时间跟进）的机制，提高产品的研发效率；四是形成统一的超级融合架构。调整产品结构、梳理三大品牌也在同步进行。卢晓表示，2027年上汽通用的新能源产品占比会达到60%左右，同时继续推进“油电同智”，产品的目标都是必须盈利。“过去两年我们更多追求的是量，但很难维持量和利的平衡，目前所有经营目标方针还是看重盈利性。”他说。2025年上海车展，上汽通用连续举办了三场发布会，其中别克占据了两场。凯迪拉克也在调整中。上海车展上，凯迪拉克旗下V系列高性能家族的首款纯电车型LYRIQ-V和“LOVE纯电家族”的四款SUV进行了首秀，延续2023年提出的“油电互补、逐级进阶”的渐进式转型路线。与别克和凯迪拉克相比，雪佛兰的走向成谜。2024年，雪佛兰的销量仅为5.27万辆，同比下降70%。在上海车展的媒体沟通会上，薛海涛曾表示，为了降低经销商的运营成本，2025年会把雪佛兰和别克的经销商门店进行融合，依然给雪佛兰的用户提供购车、买车和服务的机会。在调整研发体系和产品结构之外，上汽通用也同步进行了一口价改革，该一口价是不算国补、置换等优惠的终端成交价，全国统一价格。去年9月，别克SUV车型昂科威Plus推出了16.99万元的一口价车型，打响了上汽通用的一口价改革的第一枪，这一价格比官方指导价下调6万元。此后，一口价的范围扩大到了别克、凯迪拉克整个品牌。最新的降价出现在2025年5月25日，凯迪拉克2025款XT4一口价为15.99万~18.99万元，较官方指导价下降了6万~8万元左右。一位专营别克的二手车商告诉《中国企业家》，传统车企习惯“以产定销”，为了减少库存积压，销售终端必须采取各种措施尽快卖车，而上汽通用的库存一向不低。官网数据显示，2024年上汽通用的整车销量是43.50万辆，但终端销售数据显示，2024年的累计终端销量（含出口）为67.30万辆，这意味着23.80万辆库存在2024年被消化，超过了整车销量的一半。前述市场分析人士认为，为了更好地调整销售渠道，上汽通用正在改变过去与经销商之间的博弈关系，打通用户数据和服务，达成利益一致，让经销商体系轻装上阵。前述二手车商认为，一口价是能减轻经销商压力的有力尝试。“实施一口价前，经销商甩卖，卖一台亏一台；实施一口价之后，公司来定价，至少不亏钱。”他说。卢晓也表示，过去一两年上汽通用在降本方面做了很多工作，实施一口价之后并不会亏本赚吆喝。薛海涛进一步补充数据，2025年一季度，别克的平均成交价已经到了21万元，比去年拉升了约5万元，凯迪拉克的平均成交价则在27万~28万元。薛海涛表示，今年会重点考核经销商的服务质量，从上海车展开始，全国大概有20支队伍在各个门店进行年检、暗访，重点检查试驾、产品讲解和服务态度。一位4S店的销售告诉《中国企业家》，实施一口价之后，因为省去了比价的环节，客户的决策时间缩短，门店对销售的服务水平提出了更高要求。今年，店内新增了“服务力评分”，对销售人员来说，主要分为市场推广、客户运营和销售过程三部分，其中销售过程的分值占比更多。以别克GL8陆尚为例，门店要求试驾率100%，销售会主动邀请客户试驾，哪怕不方便试驾也要试乘一圈。从终端销量来看，上汽通用的“抢救”策略已经有了一定成效。摄影：王文彤今年一季度，上汽通用终端销量为12.9万辆，且已经连续两个季度盈利。2025年5月，上汽通用的终端销量为5万辆，环比增长17.6%，其中新能源销量为0.9万辆，环比增长66.4%。母公司的情况也有改善。上汽集团方面，2025年一季度，上汽集团的销量为94.49万辆，同比增长13.27%；归母净利润为30.23亿元，同比增长11.40%；扣非归母净利润为28.50亿元，同比增长34.38%。通用汽车方面，2025年一季度，通用汽车的营收为440.20亿美元，同比增加2.34%，调整后每股收益为2.78美元，同比增长6.1%。2024年12月5日，通用汽车发表声明称，中国业务对于通用汽车的现在和未来而言都是优质资产。此外，2024年年底，通用汽车曾预计，在华业务能够在没有额外资本投资的情况下实现盈利，并计划在2025年恢复盈利。2025年第一季度，通用汽车在华净利润为0.7亿美元，扭亏为盈。针对备受外界关注的续约问题，卢晓在今年上海车展的媒体沟通会上表示，股东双方续约谈判正在进行中，他强调，过去半年多来，股东双方高频次的密切沟通，在4月7日董事会上，股东双方对上汽通用未来发展的思路也高度一致。上述市场分析人士认为，对通用汽车来说，中国市场不仅像过去一样具有量的重要性，还叠加了技术和营销领先的重要性，也即未来在中国。通用汽车在战略上应该会务实地重视中国市场。而且新的管理团队比较年轻、务实，拥有更强的打胜仗的能力。卢晓认为，合资车企最大的优势是可以充分利用股东双方的力量，推出适合中国消费者的解决方案。“上汽通用在28岁的年纪，要焕发新的青春。”他说。文中穆通、李奇为化名新闻热线&投稿邮箱：tougao@iceo.com.cn。END 。值班编辑：王怡洁  审校：张格格 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看50+打星在戏内“自虐”，算是某种“虐待老人”吗？作者 | 草莓脆编辑 | 桃子酱题图 | 《碟中谍8：最终清算》一想到距离国庆还有一百多天，想必大家对端午的思念就抑制不住地“才下眉头，却上心头”，还会莫名多了一丝感恩——如果你在端午期间也看了《碟中谍8》的话。端午假期，恰逢阿汤哥的传奇特工系列收官之作《碟中谍8：最终清算》上映。片中的重头动作戏之一，是阿汤哥零装备从深海上浮150米，看过的人都不得不感叹：要是屈原当年会这招，还轮得到我们在这过端午？这一高难动作不建议模仿——但应该也没人会模仿。（图/《碟中谍8：最终清算》）近年来的院线动作大片，基本上都是叔叔辈演员打。63岁的汤姆·克鲁斯刚跳完飞机，前方71岁的成龙又带着《功夫梦：融合之道》向我们走来。还有，别忘了，今年3月“爱狗人士”必看的《极速追杀4》，其主演基努·里维斯也到了“六十而耳顺”的年纪。凭借《九龙城寨之围城》被提名香港金像奖最佳男主角的林峯，已经45岁。所以，又到了无奖竞猜环节：你猜也出演了该片的古天乐、任贤齐、郭富城和洪金宝加起来有没有200岁？有网友认为，喜欢年纪大的动作明星的粉丝，可以称为“花甲粉”。（图/《疾速追杀4》）小时候看武侠小说，扫地僧这类人物是小年轻主角团在冒险过程中的奇遇，主打一个“日后你老了就变成我”的神秘宿命感。现在看动作大片，画面上的“扫地僧”把扫帚一扔，风轻云淡地又接下新一轮拯救世界的任务。世界破破烂烂，总有英雄缝缝补补。就是还有一点没想通透：看50+打星在戏内“自虐”，算是某种“虐待老人”吗？叔叔别打了，我们害怕时至今日，如果还在问“我们为什么爱看动作片”，属实有点不识好歹了。这就好比问在预制菜如此普遍的当下，大家为什么还执着于新鲜现炒——同样的道理嘛。《九龙城寨之围城》路演期间，古天乐就调侃过打戏的动作设计。当时他看武替演示动作，第一反应就是“哇，这些好像违反了地心引力的做法，是人类做不到的东西”，但最后呈现效果相当漂亮，“虽然被剪得剩下10秒不到”。（图/《九龙城寨之围城》）1985年，钱嘉乐拍摄《龙的心》的一场跳楼戏时，因为起步动作过大，跨过了作为缓冲的帐篷，直直撞到车上，当场被送去医院。拍X光时，医生问他“你怎么受伤的？”，钱嘉乐回答说，自己从三楼跳了下来。“你是在扮超人吗？”“不，我是在拍戏。”（图/《龙的心》）超越人类极限的不可能完成的任务，用血肉之躯打造出来的视觉奇观，“无特效、纯实拍”成了无数动作片的最大卖点。常青近30年的《碟中谍》系列就是最好的例子。许多观众可能没有意识到，看《碟中谍》动作戏时那种真实到无法作假的神经紧绷，不仅来源于感官刺激，相当大一部分也是汤姆·克鲁斯对影迷多年来潜移默化的“洗脑”的结果——这些惊险动作都由他自己亲身拍摄。在此基础上，阿汤哥还在不断加码，动作惊险程度与年龄成正比：《碟中谍1》垂直威亚下降，《碟中谍2》徒手攀岩，第三、第四部高楼跑酷，《碟中谍5》研发出逆天打法——徒手扒飞机，而这之后的每一部，但凡出现飞机，基本上都逃不过被阿汤哥二话不说就上手扒拉、当场拿下的结局。（图/《碟中谍5：神秘国度》）《碟中谍6》被普遍视为现代动作片的杰作。HALO高空跳伞、浴室肉搏、巴黎追逐、直升机终极大战，每场动作戏的设计，节奏紧凑，编排复杂，再加上实拍特技登峰造极，带来持续且强烈的视觉冲击力。每次看完《碟中谍》，走出影院2小时后，你可能就会忘记电影究竟讲了个啥故事。但你绝对不会忘记那些年阿汤哥对迪拜大楼、维也纳歌剧院、伦敦地下道、“东方快车”蒸汽火车等等等等都做了些什么。虚假的载具杀手：乔瑟夫·乔斯达；真正的载具杀手：伊森·亨特。（图/《碟中谍7：致命清算》）《碟中谍》系列全8部，前四部由不同导演执导；从第五部开始，导演才固定下来。主演汤姆·克鲁斯+导演克里斯托弗·麦奎里这对黄金搭档，也成了后《碟中谍》时期的标配。和前四位导演相比，麦奎里能留下并不是因为他有无可替代的过人之处，理由其实很简单——他是汤姆·克鲁斯用得最顺手的“工具人”。从《碟中谍》第一部就担任制片人的汤姆·克鲁斯，在整个系列中拥有绝对的话语权和无限度的创作自由，使他能够围绕自己不断演变的个人形象去打造每部作品。麦奎里成为“御用”导演后，他在辅助“伊森·亨特”这个IP形象更新迭代的同时，还能建立更连贯的叙事脉络，深入打造剧情纵深感，顺便让存在感近乎透明的文戏努力发挥“锦上添花”的作用。麦奎里（图中扶额戴、墨镜那位）被视为好用的“工具人”，在某种程度上解释了为什么他在幕后花絮里总是一副“别死我镜头里”那种压力山大的样子。（图/YouTube）“汤姆了解伊森·亨特，也知道什么才是他最根本的吸引力所在。他在电影里所做的一切，就是带你去从未去过的地方，展示你从未见过的东西，并让你和他一起体验这一切。”麦奎里说。这又何尝不是一种“站在巨人肩膀上看世界”？买一张电影票入场，就是最好的“尊重祝福”。汤姆·克鲁斯：孩子们别怕，我是自愿的。（图/《碟中谍7》幕后花絮） 廉颇老矣，拳拳到肉成龙和好莱坞名导斯蒂文·斯皮尔伯格有一个经典段子。他俩第一次会面时，成龙问斯皮尔伯格，《侏罗纪公园》这些大片的特效为什么可以做到那么真实。对方回答道，这很简单，就是不停按button、button、button（按钮）。然后斯皮尔伯格反问成龙：“你的动作片有那么多危险动作——要么从楼顶跳下来，要么从峡谷跳下来，你又是怎么做到的？”成龙回答：“哦，我的更简单，就是rolling、action、jump、cut、hospital（开机、开拍、跳、停、医院）!”拍摄《警察故事》这场动作戏时，据说在场的人除了成龙，其他人全哭了——吓哭的。（图/《警察故事》）数十年过去，这个时代不再欢迎“简单”的动作巨星了。纪录片《龙虎武师》的导演魏子君是一名资深港产片影评人，他曾提及关于这部纪录片的一些拍摄花絮：当龙虎武师们看到自己年轻时拍摄的镜头时，都很兴奋，会怀念青春时光；可是被问到能不能记录现在的生活时，大部分人婉拒了。龙虎武师吃的是青春饭。年轻时拼命，年纪大了只剩一身伤病，成功转型的也没几个，“又不是人人都是成龙、洪金宝”。并非所有拍动作戏的人都能被称为“龙虎武师”。只有那些拍过惊险场面、浑身伤痕累累的人，才有资格担得起这个称呼。（图/《龙虎武师》）2015年，香港动作特技演员工会开设青年训练班。当年的龙虎武师，成了现在的“特技教练”。而当年一个龙虎武师就能全包的事，被拆散成“术业有专攻”的不同特技领域。作为青年训练班学徒的钟富城，也只能勉强靠这份职业维持生计。一次，他在TVB等拍戏，和一位老人闲聊。钟富城向老人倾诉自己的困扰：在当下，要怎样才能当好一名龙虎武师？对方回答：“不要当兼职做，也不要当全职做。”那是要怎么做？——有得做就做。所以，即使是成龙这样的动作巨星，也陷入金盆洗手后再出山的反复横跳局面。《碟中谍8》立下“最终清算”这样的flag，但相信《碟中谍》能拍到第九部的人也不在少数。“有得做就做”的潜台词是：停下来，才是真正的“不可能任务”。“汤姆·克鲁斯跑”的魅力就在于此。（图/《碟中谍》）《纽约时报》曾经这样定义汤姆·克鲁斯——“好莱坞最后一位真正的电影明星”。理由是，他一直被视为大银幕体验、实拍电影制作以及某种老派好莱坞魅力的捍卫者。用现在流行的热词来形容，在汤姆·克鲁斯的电影中，你总能看到一种“经济上行式”的、朝气蓬勃的力量和美感。在《碟中谍8》中，阿汤哥又一次贡献了长达13分钟的“扒飞机”动作戏。这次的飞机，却不是现代飞机或直升机，而是复古风浓厚的老式双翼飞机。（图/《碟中谍8：最终清算》）“我记得小时候第一次看到这种飞行和翼步走的镜头时，我就决定要做这些事情。这些飞机非常美丽，虽然它们不像现代飞机那样快速或有力，但它们拥有别样的魅力。当然，这既带来了优势，也提出了挑战。”汤姆·克鲁斯解释道。阿汤哥的挑战当然是指如何克服诸多困难，成功完成拍摄。而戏外的挑战则是：对于这种别样的魅力，我们还能欣赏多久？或许只能用李小龙的名言来安慰自己：Be water,my friend——“活得像水一样吧，我的朋友！”上善若水是一种人生态度，也可以是“滚滚长江东逝水，浪花淘尽英雄”。电影《A计划》中，成龙从15米高的钟楼跳下，也从此由“香港的成龙”变成“世界巨星Jackie Chan”。被人搀扶起来时，成龙说了一句话：“我终于证明了一件事，这个世界上真有地心引力啊。”（图/《A计划》）但你知道的，他总会爬上更高的地方，再一次向地心引力发起挑战。校对：遇见；运营：小野；排版：饼饼[1] 影史最伟大动作片，结束了｜虹膜[2] 最后一位电影巨星？我不同意这个说法｜虹膜[3] 如今能代表好莱坞的，仅他一人｜深焦艺文志读完点个【在看】👇

“三驾马车”落位，迪士尼能否撼动Netflix王位？文｜《中国企业家》记者 陈浩编辑｜张昊图片来源｜视觉中国在完全收购流媒体平台Hulu后，迪士尼终于敢把眼睛“瞄”向Netflix。2025年6月10日，迪士尼正式宣布，将向康卡斯特旗下NBCUniversal额外支付约4.387亿美元，收购Hulu剩余33%的股权，并明确表示该交易将于7月24日之前完成。Hulu拥有超5400万用户数，加上迪士尼本来1.2亿的用户数，离Netflix巅峰用户规模——3亿，近了一大步。科技博客Business Insider的分析师曾指出，迪士尼对Hulu的收购会加剧其债务压力，但管理层最终还是选择“下重本赌这一平台”。在对Hulu剩余33%股份的收购上，迪士尼已累计付出了超90亿美元。2019年，迪士尼通过713亿美元并购21世纪福克斯关键资产，取得了Hulu 67%股权。该收购还约定2023年起，康卡斯特将出售Hulu剩余股权于迪士尼，并以275亿美元估值作为底线。但在迪士尼后续支付了86亿美元后，康卡斯特开始反悔。随着Hulu用户规模从2019年的2500万人，到2023年底达到4820万人，康卡斯特认为Hulu的最低估值已达400亿美元。这意味着卖家临时涨价，迪士尼一下子要多付近50亿美元。双方陷入僵局。康卡斯特指责迪士尼未能推动Hulu国际化，导致增长潜力受限，从而抑制估值；迪士尼回应国际扩张有高成本壁垒，因此优先选择将Hulu内容整合进Disney+，间接弥补国际化劣势。有行业分析指出，这就是简单的价格博弈，以Netflix作为参考，摆在两家媒体巨头面前的就是一个问题——全球第二的流媒体集团（Hulu）究竟能值多少钱。最终，在独立评估师的介入下，这场大戏在6月9日落下帷幕。迪士尼接近于以约定价格完成了交易，在包括美国Axios新闻网等媒体看来，迪士尼“讨到了便宜”。消息发布后，迪士尼股价上升2.65%。创下自2024年4月以来的最高水平。“我们很高兴这件事终于解决了。”迪士尼CEO鲍勃·艾格（下简称“艾格”）直言，“完成对Hulu的收购，为与Disney+（迪士尼的流媒体平台）进行更深入、更无缝的整合铺平了道路。”在数据分析公司Parrot Analytics娱乐行业策略师Brandon Katz看来，Hulu是美国广告型视频点播模式的“黄金标准”，去年ARPU（每用户平均收入）值超12美元，高于Netflix的11.7美元，也几乎是Disney+的两倍。而且，Disney+和Hulu的合并，将形成一个超级内容库。数据分析公司Ampere Analysis数据称，二者合并将占到美国SVOD（订阅型视频点播）需求的24.6%，超越Netflix的16.6%。“好莱坞似乎认为，整合成一家超级服务商能最大程度地挖掘IP价值。”前述分析师Katz提出，“艾格在暗示Disney+和Hulu将在年底前合并，然而流媒体商业模式的经济效益，对整个行业而言仍是一个问题。”早在2023年，迪士尼就曾宣布计划将Disney+和Hulu两个平台合并，一直未能成行。去年开始，迪士尼又进一步，允许同时为Disney+和Hulu付费的用户，可以在Disney+一个平台上观看两项服务。此次全部收购后，整合的节奏肯定会加快，迪士尼梦想的“超级APP”或许不远了。但媒体平台的合并总是很艰难。2023年5月，华纳兄弟旗下的Discovery+合并了HBO Max，并更名为Max。在服务推出后的3个月，其订阅用户却出现下滑，从9760万下降至9580万。Max在半年后选择调整方向，淘汰部分Discovery内容，重新聚焦HBO风格内容。这也被一些机构分析师归纳为“品牌整合不当”“用户体验过渡失败”。在一定程度上，迪士尼和Hulu也同样面对类似的两个问题。历经多年亏损之后，2024财年第二季度，包含Hulu在内的迪士尼流媒体业务终于首次实现4700万美元盈利，远远好过2023年同期超5亿美元的亏损。到2025财年第二季度，盈利数字已至3.36亿美元，增长态势明显。但离Netflix还是很远。2025财年第一季度，Netflix的净利润约28.9亿美元，同比增长24%，第二季度预计净利润将超30亿美元。大战在即，两家还有超8倍的盈利差距。而且迪士尼的近况也不算好。2025财年第一季度，Disney+用户数减少70万，第二季度恢复增长但速度缓慢，其股价距离2021年高点已下跌超40%。裁员仍在进行中。6月初，据路透社援引一位消息人士称，迪士尼正在裁员数百人。2023年，它曾裁员7000人，以节省55亿美元的成本。今年3月，迪士尼旗下ABC新闻集和迪士尼娱乐网络公司裁员近200人。自艾格上任以来，“降本”就成了他应对转型压力的重要手段。不过对于这位执掌迪士尼17年的老将来说，这或许是他退休前的最后一仗。面对Netflix，他花了90亿美元，给迪士尼买了最后一颗“子弹”。“伏笔”迪士尼全球“娱乐帝国”的搭建，绕不开被《时代周刊》称为“Media Mogul”（媒体巨擘）的艾格。自2005年掌舵迪士尼以来，他的几次关键收购都精准且毒辣，直到构建了一个以IP为核心、跨平台、全年龄段的娱乐公司，被行业戏称为“IP祖师爷”。2006年，艾格力排众议，以74亿美元收购皮克斯动画工作室，把约翰·拉塞特等创意天才，以及《玩具总动员》等全球化IP收入囊中。2009年，迪士尼又以40亿美元收购漫威，纳入了大批超级英雄IP。2012年，拿下卢卡斯影业和《星球大战》之后，迪士尼的IP矩阵在好莱坞已“无可匹敌”。在2005年至2020年首次任期内，艾格引领的迪士尼市值从约560亿美元跃升至2310亿美元，缔造了行业增长神话。对IP、用户、流行文化的深刻理解，甚至让迪士尼成了不少硅谷科技公司推崇学习的模板。但是危险已经在孕育。2016年年中，Netflix的本土订阅用户数已经超越了绝大多数有线电视台。“彻底颠覆电视行业”“要么适应要么淘汰”“创造式破坏”，Investopedia等财经新闻网站以类似的语句来形容Netflix对传统影视行业“摧枯拉朽”式的革命。艾格不是没看到。2017年，他宣布迪士尼将推出自有流媒体服务（后定名Disney+），开始应对潜在的行业趋势转向。2019年，迪士尼以713亿美元天价收购了21世纪福克斯，《洛杉矶时报》评价称这是艾格任内“最大且最冒险的一次出击”。这次并购案除了《阿凡达》《X战警》等IP资产之外，最大的变量是迪士尼在Hulu上的持股比例提升至67%。在当时的行业理解中，Hulu就是迪士尼对抗Netflix的“潜在”武器。同年11月，Disney+上线，艾格规划的流媒体“三驾马车”正式成型：Disney+（家庭娱乐）、Hulu（成人内容）、ESPN+（体育直播）。这覆盖了用户全场景需求，看上去要比Netflix的内容体系丰富得多。业内分析师Laura Martin用“playing the game to win”（只打胜仗）形容艾格对关键收购的精准把控和雷厉风行。在行业看来，对Hulu的收购是这种风格的延续。所有人都知道，Disney+如果只靠“合家欢”内容，根本无法抗衡Netflix，Hulu或许就是那个“阵眼”。Hulu此前的发展定位一直都很“尴尬”。2007年由NBCUniversal、新闻集团联合创立时，它仅是传统媒体对抗谷歌旗下视频平台YouTube的“防御性产物”，起初是电视内容的聚合平台。不受“重视”，迪士尼才有机会在Hulu上不断加注。早在2013年，它便联合21世纪福克斯、NBCUniversal共同投资了Hulu 7.5亿美元。在发展过程中，随着自制剧集的增多，Hulu也在行业里找到了生态位。截至2025年第二季度，其订阅用户数约为5470万人，较2019年实现翻倍增长。点击图片即可订阅《中国企业家》杂志反攻目前看来，迪士尼和Netflix之间，必有一战。当Netflix在2007年迈出在线流媒体业务第一步时，谁都没想到10年后它会改写娱乐领域格局。有Reddit（美国新闻社区应用）用户指出，Netflix选择了100%内容自有模式，通过“先播出后付费+数据驱动原创内容”的模式，将传统影视工业节奏彻底打破。2018年，Netflix市值首次超越迪士尼，好莱坞传统“六大电影公司”无一能抵抗冲击。作为应对，2019年到2020年，几大电影公司先后上线了自己的流媒体平台。但流媒体业务本身是个烧钱的“无底洞”。投资研究平台Seeking Alpha曾指出Netflix的商业模式要求持续推出新内容以留住用户，对现金流要求高，而内容成本很难随着用户增长有效摊薄。Netflix在2024年营业利润首次突破100亿美元，净利润超87亿美元。但从2013年至2025年，它的内容预算从23亿美元一路飙升至180亿美元。在这个过程中，它一直面临着高负债压力，长期债务的峰值达147亿美元。而且它已经触及到了用户规模的“天花板”。2022财年第一季度财报显示，Netflix会员数出现首次下滑，流失20万用户，财报发布当日，股价暴跌35%，市值蒸发超543亿美元。2022年下半年，Netflix开始加大运营动作以应对用户增长放缓，包括发布低价广告订阅套餐、打击共享账户吸引新老用户，削减非核心内容，以及短期裁员等。迪士尼也曾乐观预测了旗下各平台的盈利时间点：Hulu在2023年盈利，Disney+和ESPN+在2024年盈利。但在Disney+上线的4年时间里，超1140亿美元的累计内容预算之下，流媒体业务依然亏损。据福布斯新闻网报道，Disney+的累计亏损超114亿美元。直到2024财年第二季度，迪士尼流媒体业务首次实现盈利4700万美元。但此次盈利主要依靠于ESPN+体育赛事内容的订阅和广告收入增长，刨除该业务，仍旧亏损约1900万美元。艾格眼前的局面并不好，如果以Netflix为竞争对手，一方面要争抢用户，另一方面，他还要想办法把用户基数转化为可持续的利润。2022年底他短暂退休后回归，核心动作就是“纠偏”——大幅削减成本，重组部门，叫停不盈利项目，并推迟部分流媒体投资，明确将“盈利”置于更优先位置。省下的钱，就是要谋划这场战役。他不止一次提到，迪士尼的首要任务是促进Hulu与Disney+内容的“更深入、更无缝的整合”。市场普遍预期，迪士尼将加速推进两者在技术后台、用户界面、订阅套餐上的融合，甚至探索最终合并为一个“超级APP”的可能性。迪士尼也曾做过相关调查，当用户付费购买Disney+、ESPN+和Hulu的捆绑服务时，会更倾向于持续保持订阅状态。最起码，迪士尼对Hulu完全整合之后，将进一步拉大其与华纳、环球、派拉蒙等传统媒体集团转型选手的差距。这些公司面临更严峻的用户增长和盈利压力，行业普遍预测，新一轮整合或将出现，中小平台或被收购，或寻求合并，资源加速向头部集中。后无追兵，会让艾格“心无旁骛”地瞄准Netflix。对他而言，历时六年的Hulu“收官之战”终于结束，但真正的命运之战，才刚刚开始。新闻热线&投稿邮箱：tougao@iceo.com.cn。END 。值班编辑：王怡洁  审校：姜辰雨  制作：王仪琪关注“中国企业家”视频号看更多大佬观点和幕后故事[ 推荐阅读 ]

经查，柴高潮理想信念丧失，纪法底线失守，无视中央八项规定精神，收受礼品、礼金；违背组织原则，在职务调整中为他人谋取利益并收受财物，违规为他人调动工作；廉洁底线失守，收受礼金；利用职务便利，为他人在企业经营等方面谋利，并非法收受巨额财物。

仔细想想，晒晒太阳就能补充维生素D，但更多的人，可能没什么机会晒太阳。

本文来自微信公众号：财联社 （ID：cailianpress），作者：李洁

为提振市场活力，广州在优化房地产政策上迈出关键一步。

6月13日，广州市发布《提振消费专项行动实施方案（征求意见稿）》，面向社会公开征求意见。方案明确提出“有序减少消费限制。优化房地产政策，全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率。

本次征求意见稿，将房地产消费视为提振整体消费市场活力的“重要一环”。业内分析师普遍认为，这一系列政策的落地，将有力提振广州楼市，加速房价企稳进程。

更关键的是，58安居客研究院院长张波表示，广州作为一线城市，其全面、明确的政策松绑信号，预示着一线城市政策进一步宽松的可能性增强。

全面松绑信号明确

“此举标志着广州有望成为全国首个全面取消‘四限’，即限购、限售、限价、限贷的一线城市。”张波告诉记者。

事实上，广州在房地产政策松绑上早有铺垫。

中指院华南分院研究主管陈雪强接受记者采访时表示，本次《征求意见稿》提及的全面放开限售、限购政策，广州实际上已于2024年5月及9月分别全面放开并实施。取消限价政策虽此前未发布正式文件，但实际已在执行，即开发商仍需进行价格备案，但官方不再提供指导价。

关于信贷政策，陈雪强补充道，广州目前首套及二套商贷首付比例均为15%，商贷首套利率为3%，公积金利率为2.6%，已处于较低水平，未来公积金贷款首付比例存在进一步下调空间。

而从广州自身的房地产市场现状来看，政策调整也十分必要。

据张波介绍，从统计局公布的房价数据看，广州是一线城市中房价下行压力相对较大的城市，今年以来一二手房市场仍处于下行通道。虽然安居客线上数据显示6月整体二手挂牌房价趋稳，但白云、番禺、南沙、增城等外围区域房价下跌现象更为明显。

“因此，通过全面取消限购、限售、限价，降低贷款首付比例和利率，旨在消除行政干预，让市场回归供需主导，提振楼市成交并加速房价企稳。”张波表示。

陈雪强也认为，此次征求意见稿将取消范围明确扩展至限售和限价，并强调降低首付比例和利率，是对已实施政策的全面确认，向市场传递了强烈的宽松信号。

多位分析人士指出，此前在一线城市中，广州曾多次率先出台松绑措施，而此次广州新政可能会继续引发连锁反应，其它一线城市的政策限制或将跟进放松。

多维发力激活需求

除了核心的限制性措施松绑，广州此次方案还从多角度部署措施，旨在激活潜在需求并全方位满足住房消费。

方案明确提出，扎实推进城中村及老旧小区改造，2025年计划推进新开工老旧小区改造超150个，更新住宅老旧电梯超9000台，完成城中村改造固定资产投资1000亿元。

“此类定量目标显示出广州对城市更新的重视和持续投入的决心。”张波分析认为，老旧小区改造作为广州房地产政策优化的核心配套措施，近几年深度推进全国领先，通过制度创新、多元参与和精准实施，实现了民生改善与城市发展的良性互动。

同时，严跃进强调，城中村改造将有效促进潜在购房或住房需求的释放。

方案还提出，“推进利用专项借款购买存量商品房作为安置房”。

事实上，广州在专项债收储方面一直走在全国前列。严跃进认为，此次方案再度提及，说明专项借款在后续收购存量商品房做安置房方面会持续发力。

此外，方案要求，持续优化住房公积金使用政策，支持缴存人在提取住房公积金支付购房首付款的同时申请住房公积金个人住房贷款，进一步优化租房提取政策措施。

业内人士认为，通过限制性政策的全面退出、信贷政策的持续优化，以及城中村改造、存量房利用、公积金支持等配套组合拳，广州正力图打通住房消费链条，为市场注入信心。若政策顺利落地实施，广州不仅会成为首个告别“四限”时代的一线城市，其也将为其他大城市提供参考样本。

36氪获悉，针对“公司是否有与现在大火的IP经济合作拓展业务，同时是否有开展国外市场”的问题，曼卡龙在互动平台回复，公司目前有杭州徳寿宫、甄嬛传联名IP，国外市场目前正在探索中。

本文来自微信公众号：字母榜，作者：薛亚萍，编辑：赵晋杰，题图来自：视觉中国

人形机器人赛道，不仅没被朱啸虎的退出言论打倒，反而还成了年内AI圈的投融资新重点。

据字母榜不完全统计，朱啸虎喊出批量退出人形机器人的两个月以来，从3月底算起，国内人形机器人领域（本体研发相关）的融资事件约27起，已披露的融资金额超过29亿元。仅4月份，机器人行业的9起亿元级融资中，就有5起发生在人形机器人领域。

最新消息是，宇树科技传出即将IPO。据搜狐科技报道，宇树科技的股改已基本完成，且上市前可能还有Pre-IPO轮融资。今年4月，宇树科技创始人王兴兴在谈及赴港上市时表示，有可能，但不确定。

近三个月以来，互联网大厂也频频加码对明星机器人公司的投资：美团系独家投资了自变量机器人数亿元的A轮融资，腾讯和京东则先后领投了智元机器人的B轮和B+轮融资。

 图源：企查查

正在看早期机器人项目的恒业资本创始合伙人江一告诉字母榜，腾讯4月增持智元不是偶然，美团押注的是即时配送人力替代，京东看重仓储物流自动化，大厂要的不是短期回报，而是5年后不被革命的门票。

这些围绕人形机器人的新晋融资事件，成了一个个打脸朱啸虎看衰言论的佐证。

在江一看来，朱啸虎的批量退出论更像是一种流量行为。人形机器人和具身智能的核心价值逻辑在于解决劳动力坍塌、场景化AI落地，这是国内外押注该赛道十年的底层共识。

一

3月底，金沙江创投主管合伙人朱啸虎一句“我们正批量退出人形机器人公司”，引来不少机器人创业者的“反击”，其中就有众擎机器人创始人赵同阳。他在朋友圈炮轰朱啸虎，并放话：“我会带领兄弟们，在未来用事实回应他对行业的质疑，用成绩狠狠地给他一耳刮子，这是回应质疑的最有效方式。”

几天后，众擎机器人就宣布完成了约2亿元的Pre-A轮融资，由一家来自阿布扎比的主权基金Stone Venture领投。

被金沙江创投退出的星海图，也在4月迎来新一轮融资。企查查信息显示，4月3日，星海图完成了超过3亿元的A+轮融资。据媒体报道，有知情人士表示，星海图正以50亿元估值寻求新一轮融资。

失去朱啸虎这类创投机构的支持后，人形机器人赛道的火热正吸引诸多互联网大厂的加码：3月，腾讯领投智元机器人B轮融资，半个多月后，腾讯将持股比例增加至2.6264%，成为智元机器人第七大股东；4月，阿里领投星尘智能数亿元A轮融资；5月，美团和美团龙珠独家投资了自变量机器人的A轮融资，融资金额高达数亿元；5月，京东参与了智元机器人的B+轮融资……

大厂频繁出手的背后，人形机器人正取代大模型，成为AI领域最炙手可热的融资赛道之一。 无论是融资发生频率，还是动辄数亿的融资金额上，该赛道都大幅领先于其他AI细分领域。

相较之下，去年还一度活跃在融资前线的大模型公司，进入2025年后，几乎陷入融资停滞状态。

 图源：企查查

“AI六小龙”中，今年上半年还在获得融资的也只剩下智谱AI一家。企查查信息显示，智谱AI今年3月以来连续获得四次D轮系列融资，融资金额超过20亿元。不过，即使是20亿元融资，和去年C2轮的4亿美元或者C4轮的数十亿元相比，融资额还是有所减少。而其余几家公司的融资动态均停留在去年。

二

在朱啸虎退出言论发布后的两个月内，还在持续获得融资的人形机器人公司，大致分为两类：处于投融资早期阶段的公司，和已具一定规模的明星项目。

处于早期阶段的人形机器人公司，融资大多集中在种子轮和天使轮。它们之所以能获得融资，关键在于其早期属性带来的估值窗口期。在这个阶段，估值尚未被大幅推高，投资机构能以相对较低的成本进入，单笔投资风险相对可控。比如成立不到一年的它石智航，拿下1.2亿美元的天使轮融资，背后投资方涉及13家公司，领投的有六家公司。

图源：企查查

朱啸虎投资的人形机器人公司，也是在早期阶段以低成本介入。比如朱啸虎投资星海图的天使轮，60万元获取星海图0.3%的股权；早期投资松延动力时，320万元获取1.6207%的股权。

朱啸虎的谨慎退出，也恰恰来自对后续轮次估值快速攀升的担忧，他之所以不再投资人形机器人，按其本人说法，是因为这个行业后续估值被炒得很高，投资机构承担的成本和风险也随着上涨。

早期人形机器人项目能够源源不断吸引新投资者入局，更多还来源于投资人的“FOMO”（害怕错过）心态。江一指出，早期投资人通过A轮前的密集融资“用低成本锁定头部种子选手”，实质是在“抢注技术路线话语权”。这很好解释了为何在朱啸虎撤退之际，其他资本仍在积极布局早期机投资。

与早期项目仍在获得融资不同的另一种情况是，部分中后期明星人形机器人项目也在融资。但它们能够拿下融资的原因，并不是担忧投资成本过高问题，而是因为背后的出资方有着自己的打算。

互联网大厂成为这类中后期人形机器人融资的主力军，前者之所以这时候冲进来，更多是以产业投资或战略投资的角色入场，核心考量在于业务协同与未来战略布局，而非单纯的财务回报。

美团此前投资了银河通用，双方联手打造了人形机器人智慧药房；今年美团再投自变量机器人。从美团的业务来看，这笔投资很可能瞄准的就是无人仓储分拣和即时配送自动化，目标直指本地生活业务。

腾讯投资智元机器人的背后，也有自己的机器人战略目标。今年3月，在腾讯2024年第四季度及全年业绩发布会上，腾讯董事会主席兼首席执行官马化腾表示，腾讯希望成为所有机器人厂商的合作伙伴，而不是取而代之做硬件。京东投资智元机器人，则与其物流仓储体系和提升供应链效率的目标高度契合。

可以说，大厂对人形机器人领域的布局，也是其在AI领域投资的自然延伸——在刚刚经历完对AI大模型项目的投资暗战后，大厂顺势进入对AI硬件的战略布局。

吸引新晋投资机构和大厂涌入人形机器人背后的一大现实因素，则离不开大热的AI硬件潮。

在ChatGPT引领的大模型浪潮进入第三年后，AI发展的重心正从虚拟世界向物理世界延伸，并掀起了以“具身智能”为核心的AI硬件新热潮。在这一波浪潮中，人形机器人又被公认为是AI商业化落地的关键形态。

英伟达CEO黄仁勋便指出，人工智能的下一个前沿是“物理AI”，并预测通用人形机器人的“ChatGPT时刻”即将到来。

之所以朱啸虎不继续投，其他人还在投，则是各家投资机构的退出节奏不同。AI硬件投资是一个长周期投资。在江一看来，朱啸虎误判了赛道本质，人形机器人是场十年周期的马拉松，需要技术、资本、政策、供应链四重杠杆，今天巨头和产业投资赌注的是下一个十年生产力基础设施。

三

即便新的融资仍在人形机器人领域发生，但这一赛道如何商业化，眼下仍是个难题。这既是导致朱啸虎退出的原因，也是新进入的投资者和创业者需要面临的挑战。

事实上，在具身智能时代，行业内关于机器人是否要做人形的争议始终存在。一些行业人士也曾表示，具身智能的终局形态不一定是人形机器人。人形机器人由于技术难点如机器人的躯体灵活度、认知层面上的自主意识，以及高水平训练数据的缺乏，均限制了其泛化性和通用性，使得人形机器人的商业化落地较难。

相较于人形机器人，专攻单一场景的垂类机器人在商业落地上更容易一些，如扫地机器人、泳池机器人等。

虽然江一认为朱啸虎的言论是流量之说，但是他也表示，融资活跃是没错，不过钱只流向两类公司：技术护城河极深的公司，或场景落地清晰的公司。

这也是为什么朱啸虎在退出人形机器人赛道后，并未彻底退出机器人领域。

目前，金沙江创投持股的机器人公司有Nimble Robotics、非夕科技与瑆爝机器人。其中，金沙江创投独家投资的瑆爝机器人成立尚不到一年，该公司还未发布新品。另外两家则刚好踩中了朱啸虎看重的点：拥有清晰的商业化路径。

Nimble Robotics是一家美国的物流机器人企业，金沙江连续投资了其A轮和B轮融资，业务上和联邦快递有合作；非夕科技的机器人则应用于工业、农业、医疗和服务等领域，2022年以来，每年营收增长两三倍，复购率接近50%。

正如朱啸虎所言，“我们的投资理念一直强调要聚焦在能够看到清晰的商业化的可能性的赛道上”。

今年5月15日，金沙江创投领投了世航智能5000万元的Pre-A轮融资，这家公司成立于2023年，专注于水下机器人研发，其首款水下清洗机器人“虎鲸”已投入商用超一年，并在0-300米层面已经商业化并产生销售收入。

在具身智能时代，朱啸虎的撤退和其他投资人坚定押注人形机器人，代表了两种不同的路径选择。究竟是朱啸虎的谨慎策略能带来更高回报，亦或是长期投入人形机器人的投资者更胜一筹，尚需时间检验。

不过，垂类机器人的面前始终悬着一个挑战：人形机器人公司本质上是打造通用机器人，使其能够像人类一样处理各种任务。这意味着垂类机器人能实现的功能，未来人形机器人并非不能覆盖。

比如智元人形机器人已经被训练洗刷马桶、使用洗碗机等。智元具身研究中心常务主任任广辉接受“新浪科技”采访时表示，“预计5年左右，机器人将走入家庭场景去实际地创造一些价值。”

当前，具身智能领域的机器人发展远未达到终局。无论是非人形的垂类机器人，还是模仿人类形态的人形结构，行业内的各种尝试都是对机器人终极形态的探索。最终决定胜负的，或将是垂类机器人市场扩张的速度与人形机器人技术迭代的速度之争。

参考资料：

《“爆单”的人形机器人》科创板日报

《人型机器人股权投资“卷疯了”》经济观察报

《对话智元机器人任广辉：家用机器人，成本将进入“万元”时代？》新浪科技

《五位具身智能顶流，挨个回应2025年机器人“热搜”》智能涌现

《宇树科技完成股改，最新估值100-150亿元，或还有Pre-IPO轮融资》搜狐科技

本文来自微信公众号：字母榜，作者：薛亚萍，编辑：赵晋杰